赛轮轮胎(601058):Q3销量创新高,原料及费用略影响盈利能力

公司公告:依据公告内容,预计2024年前三季度归母净利润32.1-32.8亿元,同比增长58.5％-62％,实现扣非归母净利润31.1-31.8亿元,同比增长48.2％-51.5％;其中24Q3归母净利10.59-11.29亿元(中值约10.94亿元,YoY+11.7％,QoQ-2.1％),扣非净利10.58-11.28亿元(中值10.93亿元,YoY+13.3％,QoQ+5.4％),三季度盈利主要受原材料及销售活动和人员费用影响。

   三季度轮胎销量创新高,原材料及费用计提略影响盈利能力。依据公告内容,2024年前三季度,公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,轮胎产品总销量同比增长超过30％,估计超过5311万条,其中三季度实现轮胎销量超过1857万条(YoY+18％,QoQ+3.4％),主要增量一方面来自海外国产胎需求持续向好,公司柬埔寨二期半钢胎产能利用率提升,另一方面来自国内市场公司凭借较好销售能力及产品力,使得半钢全钢销量仍有增长。成本端,依据百川数据,三季度天然胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑、帘子布均价分别环比变动+5％、+10％、+8％、-4％、-6％,原料成本提升略影响三季度盈利能力。费用端,三季度公司持续进行奥运会等一系列活动推广,以及招聘销售人员,产生较多费用投入。汇兑方面,由于公司采用远期结售汇,因此三季度汇兑影响较小。整体使得归母利润环比略有下滑。

   墨西哥、印尼基地如期进行,多个基地布局提升公司安全边际。墨西哥和印尼分别于今年5月和9月开工,我们预计有望分别于明年5月和6月逐步投产,整体提升公司抵御贸易壁垒的能力,同时贡献未来两年增量。液体黄金推广顺利,有望在配套及终端零售市场同步发力,提升产品和品牌高端化。公司于2023年2月开启推广终端零售液体黄金半钢胎,并且今年在央视广告、亚运广告、欧洲杯、世界杯、奥运会等相关领域推广较多,国内消费者品牌、产品认知逐步提升。公司内销终端价格控制严格,并且产品质量优异盈利较高,因此经销商和门店销售意愿度较高。2024年公司将持续调整产品结构,提升高附加值产品比重。此外,推出液体黄金轮胎以来,公司配套市场也在迅速发力,通过以利润、品牌为主要配套考核目标,也逐步进入一些畅销车型,厚积薄发。

   盈利预测与估值:维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润约45.7、54.3、63.8亿元,对应PE约11、9、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料大幅波动影响盈利能力;产能投放不及预期