杰克股份(603337):Q3行业内销承压,公司维持强劲增长

Q3业绩快速增长,上调24年盈利预测公司发布业绩预告,预计前三季度实现归母净利润6.0～6.3亿,同比+45％～53％,扣非归母净利润5.49～5.79亿,同比+48％～56％,对应24Q3单季度归母净利润1.83～2.13亿,同比+29％～50％,中位数1.98亿,同比+39％。公司业绩表现亮眼,略微上调全年盈利预测,预计2024～26年归母净利润分别为8.011.612.8亿元(较前值调整4％、0％、-1％),对应PE161110倍。可比公司2024年一致预期为22倍,考虑到公司盈利弹性较大,给予公司24年24倍PE,目标价39.8元(前值38.2元),维持"买入"评级。

   Q3国内服装消费、出口均走弱,公司业绩逆势增长7～9月离岸人民币升值约4％,公司24年中报在手美元货币4.8亿美元,或产生约2000万的汇兑损失,贴回后归母净利润中位数2.2亿,同比+55％。

   24年1～6月国内限额以上企业服装类商品零售额累计同比+0.8％,7、8月分别同比-5.6％、-1.9％,1～6月国内服装出口同比持平,7、8月分别-4.4％、-2.7％,均有所走弱,导致缝纫机内销承压。公司整体业绩增长,推测系市占率有所提升,同时在产品升级和SKU精简战略下维持了较强的盈利能力。

   产品升级和SKU精简助力公司维持较强盈利能力上半年公司实现毛利率31.8％、净利率13.0％,分别同比+3.4和+2.8pct,盈利能力提升主要系产品结构升级、SKU精简带来成本下降影响。假设公司24Q3收入同比+15％,利润为预告中位数1.98亿元,则对应单季度净利率12.2％,贴回汇兑损失后13.5％,与Q2单季度14％的水平相当。考虑到Q3人民币升值对于公司出口业务毛利率的不利影响,公司或保持了较为强劲的盈利能力,产品升级和SKU精简策略卓有成效。

   Q4缝纫机出口或延续复苏趋势,公司"以旧换新"有望提振国内更新需求7～9月越南纺织品出口额分别同比+4.7％、+22.6％、-0.7％,整体Q3同比+9.2％,较Q2+3.1％的水平有所提升,仍处于复苏通道当中。据缝制机械协会,24年7月我国工业缝纫机出口1.33亿元,同比+19％,我们预计8、9月或维持持续复苏的趋势。23Q4我国工缝出口2.88亿美元,环比-11％,为2020年以来季度最低水平。下游复苏叠加低基数效应,Q4公司出口快速增长可期。国内方面,据公司微信公众号,9月10日～11月30日期间,杰克响应国家设备更新政策,开启"以旧换新"活动,杰克品牌平缝旧机换新可抵款1000元,有望拉动国内产品更新需求。

   风险提示:1)服装行业复苏进度不及预期;2)智能吊挂行业渗透率提升进度不及预期;3)汇率波动风险。