三只松鼠(300783):利润超预期,奋进正当时-2024Q3业绩预告点评

本报告导读:公司"高端性价比"战略引领下,利润改善超预期,全渠道保持持续增长,线下分销完成首轮铺市,未来增量可期。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级。考虑规模效应下公司费率优化超预期,上调2024年EPS预测至1.02(+0.03)元,维持2025-2026年EPS预测为1.34、1.84元,维持目标价31.39元。

   利润超预期。公司发布业绩预告,预计2024Q1-3归母净利润3.38～3.42亿元、同比+99.13％～101.43％,扣非归母利润2.625～2.695亿元、同比+206.74％～214.92％;其中2024Q3单季度归母净利润4810～5200万元、同比+200.45％～224.81％,扣非归母利润3400～4100万元、同比+176.65％～233.60％。2024Q3扣非前后利润均超预期,同时全渠道收入持续增长,考虑公司高端性价比战略卓有成效且将迎来Q4旺季,我们预计公司顺利完成2024年股权激励目标无虞。

   毛利率稳定验证供应链能力,费率优化贡献盈利弹性。公司"高端性价比"战略下,一品一链的供应链布局持续深化,全国五大区域供应链集约基地陆续布局中,原料直采、自主制造、物流交付效率有望持续优化,助力终端性价比明显提升但整体毛利率稳定。公司品销合一的"网络型组织"构建下,前后端及各部门全面协同、市场反应速度进一步提升,我们预计全年管理费用率和绝对额均有望下行。公司"短视频+全渠道"的协同打法下,我们预计2024Q3抖音等短视频渠道持续相对较快增势,综合电商持续优于行业实现增长,公司9月对线上渠道主动提升费效、规模效应下费率优化贡献利润提升弹性。

   分销适配产品与渠道,线下日销首轮铺货顺利推进。公司线下礼盒产品在突出性价比之下迎合消费趋势,在终端市场保持较高景气,我们预计后续年货节公司礼盒类产品仍有望保持较好增长。此外,公司线下分销渠道推进新的日销产品布局,9月已完成首轮铺货并形成实际动销。现阶段公司重点打造标杆市场和经销商,以终端实际动销为导向,保证终端利润和经销商合理利润率,籽坚果、烘焙、肉制品部分潜力品类反馈较好,公司有望总结和复制第一阶段选品成功案例进行经验推广,为后续贡献全新增量。

   风险提示:市场竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全问题。