赛轮轮胎(601058):3Q24业绩预告符合预期,轮胎龙头保持强业绩韧性

1-3Q24盈利预告同比增长58.5-62.0％公司公告预计1-3Q24归母净利润为32.1～32.8亿元,同比增加58.5％～62.0％;预计扣非归母净利润31.1～31.8亿元,同比增加48.2％～51.5％。即3Q24归母净利润10.59～11.29亿元,环比-5.3％～+1.0％;3Q24扣非归母净利润9.43～10.13亿元,环比-15.6％～-9.3％。业绩预告符合我们预期。

   关注要点柬埔寨二期逐步贡献增量,墨西哥和印尼项目有序推进。公司柬埔寨1,200万条半钢胎项目已于7月首胎下线,目前处于产能爬坡状态,年内有望贡献部分产量。墨西哥600万条半钢胎项目公司计划于1H25投产;印尼项目公司计划于2H25投产。

   我们预计公司2025-2026年产能有望持续释放,产销量仍有较大增长空间。此外,公司正在不断推动其他海外基地的选址、论证工作,持续推进全球化战略,以不断提升国际竞争力。

   海运费影响逐步消除,4Q24原材料成本或有一定压力。3Q24海运费和原材料价格上涨,其中海运费自8月下旬起已经逐步回落,我们预计4Q24影响或较为有限;原材料方面,7-8月价格相对较为平稳,9月份之后橡胶价格上行明显,截至10月10日半钢胎成本指数和全钢胎成本指数相对三季度已上涨10.4％/14.4％,我们预计4Q24公司成本端或有一定压力。价格端,公司公告自10月15日起对全钢胎价格上调2％-4％,且公司持续推进产品结构的优化,我们认为有望传导部分成本端的压力。

   持续投入提升产品价值,打造液体黄金品牌力。公司不断加大研发投入,积极通过液体黄金产品提升品牌力,同时不断加大产品的销售推广力度。我们认为公司有望以液体黄金材料为突破口,提升轮胎产品品牌力和产品档次,为公司中长期跻身全球轮胎行业前列奠定基础。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年净利润41.81亿元/45.45亿元,引入2026年净利润53.79亿元。当前股价对应2024/2025/2026年市盈率12.0/11.0/9.3倍。维持跑赢行业评级,维持目标价19.1元,对应2024/2025/2026年市盈率15.0/13.8/11.7倍,较当前股价有25.6％的上行空间。

   风险原材料价格上行;海外贸易壁垒提升;新项目建设进度不及预期。