新集能源(601918):新机组投产带动发电量同环比提升-公司24Q3经营数据点评

事件:公司发布2024年1-3季度经营数据公告,2024年1-9月公司实现煤炭主营销售收入77.48亿元,同比-6.66％,其中对外销售收入55.92亿元,同比-13.79％;煤炭主营销售成本46.99亿元,同比-7.61％;煤炭销售毛利30.49亿元,同比-5.61％。

   24Q3煤炭产量同环比下滑,吨煤售价同环比微增:据公司公告,原煤产量519.81万吨,同比-3.09％/环比-3.11％;商品煤产量452.36万吨,同比-10.48％/环比-3.05％;商品煤销量468.24万吨,同比-8.02％/环比+2.24％;吨煤价格557.79元/吨,同比+0.45％/环比+0.75％;吨煤成本344.54元/吨,同比+0.83％/环比+3.91％;吨煤毛利213.25元/吨,同比-0.16％/环比-3.97％。

   板集电厂二期投运,24Q3发电量同环比增量明显:据公司公告,公司控股子公司中煤新集利辛发电有限公司扩建的2×660MW超超临界二次再热燃煤发电项目两台机组分别于2024年8月31日,2024年9月30日完成168小时满负荷试运行,转入商业化运营。由于新机组投运叠加三季度为迎峰度夏旺季,24Q3公司发电量39.94亿度,同比+20.77％/环比+85.94％;上网电量37.63亿度,同比+20.53％/环比+86.19％。2024年前三季度公司平均上网电价(不含税)0.4058元/千瓦时,同比-0.93％。

   投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入126.14亿元、133.01亿元、157.98亿元,增速分别为-1.8％、5.5％、18.8％;净利润23.01亿元、25.07亿元、28.93亿元,增速分别为9.1％、8.9％、15.4％。公司作为中煤集团旗下上市煤企,煤炭资源区位优、储量大,销售煤种以动力煤为主,长协占比高增强业绩稳定性。同时火电在建或拟建项目基本位于安徽省内或周边,与公司所属煤矿距离较近,假设2026年全部火电项目投产后业绩有望大幅放量,届时公司煤电一体化的协同优势得到充分发挥,进一步提高公司的盈利能力和抗风险能力,从而有望实现从煤炭股估值转向煤电一体化稳健资产估值。给予公司2024年13.5xPE,对应6个月目标价为12.02元。

   风险提示:宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、探矿权开发差超预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险。