新华保险(601336):1-3Q24利润预喜,高增95％-115％

预计1-3Q24归母净利润同比增长95％-115％10月8日,新华发布业绩预增公告,24年前三季度归母净利润预计为186.07-205.15亿元,同比增长95％-115％。2024年公司采取增配权益策略,1H24股票及基金配置比例环比+4.0pcts至17.4％,且以FVTPL股票和基金为主。

   政策刺激下,Q3末股市出现较大涨幅,在投资收益大幅增长的情况下,公司前三季度净利润实现高增。考虑Q3股市上涨以及投资波动,我们上调2024-26EPS至RMB8.36/4.39/4.32(前值:RMB4.82/3.77/3.64),上调基于DCF的A/H目标价至RMB60/HKD33(前值:RMB41/HKD22),维持"买入"。

   股市上涨或提振保险公司盈利在9月底金融一揽子政策推动下,市场情绪高昂,股票市场在过去两周出现较大涨幅。1H24上市保险公司股票及基金的投资比例在9％-18％之间,当股市大幅上涨,险资的投资收益有望改善,推动净利润、净资产和内含价值上升(《股市上涨或提振保险公司盈利》,2024年10月7日)。股票上涨主要影响投资业绩,进而带动净利润上升。我们估计,对中资上市保险公司而言,3Q24股市上涨带来的利润提升大约相当于1H24净利润的30-150％(新华保险为72％)。此外,我们估计股市上涨或带动各保险公司净资产和内含价值增长。

   24年公司增配权益,或大幅受益于股市上涨2024年公司采取增配权益策略。截至1H24,新华保险的权益资产(指股票及基金)占总投资资产的比例为17.4％(环比+4.0pcts),与其他上市公司相比处于高位,且以FVTPL股票和基金为主。截至1H24配置比例分别为8.2％和8.1％,FVOCI股票仅占1.2％。如果将沪深300指数和上证红利指数Q3投资收益率(16％和4％)分别视作险资FVTPL和FVOCI权益资产的表现,新华的高FVTPL配置结构可能更容易受益于Q3股市上涨。从利润结构看,1H24公司投资业绩占税前利润比例仅处于行业中位(52％),如果1-3Q24情况类似,公司利润受3Q股市上涨影响可能处于中等水平。

   负债端,新业务价值或保持高增我们估计,1H24公司新业务价值(NBV)同比高增109％(可比口径),实现翻番以上增长。由于1H24新单保费下滑,因此NBV增长的主要驱动因素为利润率提升,1H24NBV利润率同比+12pcts至18.8％。我们认为,未来随着定价利率下调和费用压降,公司NBV利润率有望持续提高,推动NBV增长。此外,1H24代理人规模仍在下滑,显示代理人产能持续增长。

   风险提示:寿险NBV增速大幅恶化,投资大幅亏损。