长安汽车(000625):批发销量环比提升,新能源产品周期加速-系列点评十六

事件:公司发布9月产销快报:集团9月批发销量为21.3万辆,同比-10.0％,环比+13.9％;2024M1-9累计批发销量190.5万辆,同比+11.2％。自主乘用车9月批发销量为12.9万辆,同比-10.0％,环比+14.9％;2024M1-9累计批发销量116.1万辆,同比-1.5％;长安福特9月批发销量为2.4万辆,同比-5.8％,环比+22.3％;2024M1-9累计批发销量17.2万辆,同比-12.8％;长安马自达9月批发销量为0.6万辆,同比-41.9％,环比+38.8％;2024M1-9累计批发销量5.2万辆,同比-34.1％。

   受益新能源销量增长9月批销环比提升。9月公司自主乘用车批发销量12.9万辆,同比-10.0％,环比+14.9％,受益补贴政策拉动及公司新能源新车销量促进,批发销量环比增长。新能源方面,9月自主新能源批发销量为5.4万辆,同比+6.7％,环比+11.6％,2024M1-9累计批发销量44.8万辆,同比+46.0％;其中9月深蓝销量22,709辆,环比+12.8％,阿维塔4,537辆,环比+22.2％。展望后续,金九银十旺季持续,公司新车周期密集,批发销量有望持续提升。

   新品周期密集新能源转型加速。9月20日,深蓝L07上市,售价15.19万元-17.39万元,新车智驾采用华为乾崑智驾ADSSE智驾系统,采用纯视觉方案,可以使用高速NCA,高速覆盖率超98％;同日,深蓝S05开启先享预订,999元意向金可膨胀为2999元尾款,新车首发华为百万像素光影大灯。9月26日,阿维塔07正式上市,新车定位中型SUV,售价21.99-28.99万元,纯电车型采用全域800V高压平台,碳化硅电驱系统,以及宁德时代神行超充电池,增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术,搭载华为最新的乾崑ADS3.0智驾系统、鸿蒙4智能座舱。阿维塔07上市20小时大定达11,673台,需求强劲。后续重点新车包括长安深蓝S05、阿维塔11/12增程版、启源E07等车型,整体看,公司产品周期强劲,新能源转型加速。

   海外销量加速成长打开全球市场。9月自主海外销量3.1万辆,同比+58.2％,环比+6.9％;2024M1-9自主品牌海外销量28.8万辆,同比+65.5％,9月运力恢复,出海销量环比提升。公司在泰国布局的全球"右舵生产基地"首期产能将在2025Q1实现投产,首期产能10万辆,二期后总产能将增加至20万辆。公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入,全球化思路清晰、步伐坚定,有望打开长期增长空间。

   投资建议:我们看好公司电动智能转型,叠加华为智能化赋能,维持盈利预测,预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元,归母净利润分别为80.1/105.0/134.5亿元,EPS分别为0.81/1.06/1.36元,对应2024年9月30日14.88元/股的收盘价,PE分别为18/14/11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:自主品牌销量不及预期;行业"价格战"加剧。