百龙创园(605016):益生元和膳食纤维行业领先,阿洛酮糖产品持续放量-公司研究报告

公司是国内规模较大、产品齐全的益生元、膳食纤维和阿洛酮糖生产企业。

   公司产品品种丰富,2023公司增加了复合益生元(纤维)、异麦芽酮糖醇两款十余种规格型号的产品,同时补充十余种抗性糊精、低聚木糖、低聚果糖规格型号,产品广泛应用于食品、饮料、乳制品、保健品、医药、动物营养及饲料等行业,是行业内少数能够全方位满足客户多样性需求的供应商之一。

   目前公司已和国内外众多知名企业建立了良好的合作关系,目前公司品牌客户包括QuestNutrition、HaloTop、娃哈哈、农夫山泉、蒙牛等国内外大中型知名企业。

   2020-2024H1公司营业收入及净利润持续增长。2020-2024H1公司营业收入分别为5.00、6.53、7.22、8.68、5.31亿元,同比增长18.66％、30.77％、10.49％、20.28％、28.73％;归母净利润分别为0.96、1.04、1.51、1.93、1.20亿元,同比增长15.42％、9.34％、44.34％、28.02％、31.24％。公司大力开拓国内外客户,推出新品拓展公司产品线,同时围绕抗性糊精、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、水苏糖等高利润率产品进行结构优化,高端产品销售持续提升。

   持续扩产核心产品,有效缓解公司产能瓶颈。2023年11月,公司以自有资金4.95亿泰铢投资设立子公司百龙创园(泰国)有限公司,主要生产主要生产阿洛酮糖、结晶果糖、异麦芽酮糖等结晶糖产品,低聚果糖、低聚异麦芽糖、低聚半乳糖等益生元产品。2024年上半年公司募集资金投资建设的"年产30000吨可溶性膳食纤维项目"和自有资金投资建设的"年产15000吨结晶糖项目"已全面投产。2024年8月公司拟投资2.12亿元建设"功能糖干燥扩产与综合提升项目"。项目拟新建生产车间和干燥车间,项目建成后年可生产11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品。

   盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.77、3.72、5.07亿元,对应的EPS为0.86、1.15、1.57元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2024年20-25倍PE,对应合理价值区间为17.20-21.50元,首次覆盖,给予优于大市评级。

   风险提示。扩产项目投产不及预期;下游需求不及预期;行业竞争格局加剧风险