亚士创能(603378):联手RPM,打造国内零售新模式-事件点评

业内首提"大零售",打造国内零售新赛道9月22日,亚士大零售12家"一商一亿一百年"的终身制百年伙伴签约仪式暨亚士大零售客户代表委员会成立仪式在福建厦门举行。这是公司8月7日首提"大零售"模式后首批落地签约的合作伙伴,公司发展目标为3年内精选300家地级市"市代大商",10年布局3000+大零售专卖店。考虑到工程业务持续承压,但大零售有望打造收入新增长点,我们维持24-26年EPS预测0.23/0.34/0.58元(CAGR60.6％),可比公司24年Wind一致预期PEG0.71倍,考虑公司大零售模式尚属于初创探索阶段,给予公司24年0.55倍PEG,维持目标价7.67元,维持"增持"。

   建涂主业量价承压,积极转型调结构公司1H24建涂/节能/防水业务分别实现收入6.1/2.5/1.4亿元,同比-41.4％/-13.7％/+20.9％,建涂业务中家装涂料实现营收4584万元,同比-28.5％;销售均价同比-8.1％至4.65元/kg,收入和均价同比降幅均小于工程涂料,呈现出一定韧性。根据涂界统计,中国涂料市场方面,2023年亚士创能以21.0亿的建筑涂料收入规模位列第15位,市占率为0.52％,国内市场整体集中度较海外偏低,呈现差异化竞争格局。

   引进全球消费者品牌Rust-Oleum,联手打造大零售品牌矩阵9月亚士创能携手RPM旗下消费者品牌RUST-OLEUM发布品牌战略合作。

   RUST-OLEUM坐拥13个北美供应链和物流中心,8.8万+经销网点和销售渠道。根据公告,RPM集团2024财年净销售额73.4亿美元,同比+1.1％,净利润5.9亿美元,同比+22.9％。2023年RPM营收位列全球涂料制造商第五,全球市占率3.5％。此次强强联手迈出品牌矩阵打造的坚实一步,有望补足亚士的高端品牌定位,增强亚士主品牌影响力。公司计划聚焦中国高端涂装市场及年轻DIY消费群体,目标3年内打造800家Rust-Oleum品牌专卖店,5年力求品牌营收突破1亿美元,书写零售市场拓展新篇章。

   存量重装零售崛起大趋势,提前布局零售赛道打造新成长点根据我们此前报告(《存量重装崛起元年》(240721))测算,我们认为近年家装需求总面积近20亿平米,24年重装需求在二手成交景气强催化下有望崛起,但近年大量工程建材企业涌入零售市场,竞争显著加剧,重装需求显著超越新房装修、成为更加可持续的成长赛道或仍需一定时间。但短期内收储政策、下调存量房贷利率预期或仍对建材零售存在一定提振,提前布局零售转型公司往往具备一定先发优势,亚士大零售以"一商一亿一百年"为战略目标,重装大趋势下有望打造收入新增长点。

   风险提示:家装消费信心持续偏弱,价格战持续激烈,合作进度不及预期。