中微公司(688012):核心半导体设备企业,具备长期价值

结论与建议:公司作为国内半导体刻蚀设备领域的龙头,强化市占率的同时亦不断拓展新的设备产品,高端半导体设备领域的竞争力进一步提升。受1H24公司研发费用大幅增长导致扣非净利润下滑、高管减持等因素的影响,公司股价短期出现了明显的调整,较高点回落近3成。我们积极乐观看待公司维持高研发强度,这有利于提升公司长期竞争力。同时中国大陆急需在高端半导体领域实现突破,设备企业将承载更多责任且获取更大市场空间。目前公司股价对应2024-26年PE分别为42倍、33倍和27倍,给与买进的评级。

   半导体设备自主需求持续升级:在美国多轮打压中国高科技产业的背景下,中国对于半导体先进制程需求更加迫切。以华为、长江存储为代表的中国企业正努力突破半导体制程限制,其中设备厂商的支持尤为关键。我们认为未来国内晶圆厂扩产将更侧重于先进制程领域的投资,以满足日益迫切的AI等行业需求。因此本土设备厂将获得更大的市场空间。

   营收高速成长,研发影响利润释放:2024年上半年公司实现营收34.5亿元,YOY增长36.5％;实现净利润5.2亿元,YOY下降48.5％(上年同期出售拓荆科技股权收益4.1亿元),扣非后净利润4.8亿元,YOY减少6.9％(主要系1H24公司研发投入9.7亿元,较上年同期大幅增长111％),EPS0.84元。其中,第2季度单季公司实现营收18.4亿元,YOY增长41.4％,实现净利润2.7亿元,YOY下降63.2％。我们积极看待公司维持高研发强度,这有利于长期竞争力的提升。从订单情况来看,2024年上半年公司新增订单金额约47亿元,同比增长约40％,其中等离子体刻蚀设备订单39.4亿元,同比新增约51％,核心业务继续保持高增态势,同时预计全年新增订单增速维持4成以上。

   盈利预测:公司积极布局沉积设备领域,未来有望形成新的业绩增长点。与此同时,公司南昌、临港生产基地已投入使用,为后续业绩增长提供保障,预计公司2024-26年实现净利润18亿元、23亿元和27.6亿元,YOY分别增长1％、28％和20％,EPS分别为2.89元、3.7元和4.44元,目前股价对应2024-26年PE分别为42倍、33倍和27倍,给与买进的评级。

   风险提示:中美科技脱钩影响半导体设备需求增长。