南方传媒(601900):主业稳健,教育服务拓展新增长曲线-首次覆盖报告

广东省出版发行龙头企业,以教材教辅为核心支柱,业绩增长稳健。公司作为地方出版发行龙头,主营业务涵盖图书出版、报刊、新媒体及印刷,构建了完整的出版产业链,近年积极推动数字教育和教育服务的多元化布局。2019-2023年,公司营收从65.25亿元增长至93.65亿元,CAGR达9.45％;归母净利润从7.33亿元增长至12.84亿元,CAGR达15.03％

   出版发行主业稳健,基本盘稳固。广东省作为全国人口和教育资源大省,K12学生人数保持小幅增长,为教材教辅业务提供了稳定的市场空间。且K12学生人口结构变化(初高中学生占比提升),有望驱动教材教辅保持增长。一般图书业务专业化、特色化、品牌化改革,看好公司把握图书市场细分垂类赛道机遇。2019-2023年,公司出版业务收入从25.8亿元增至33.8亿元,4年CAGR为7.0％;发行业务收入从36.5亿元增至73.4亿元,4年CAGR为19.1％。

   积极探索教育相关业态,致力于构建新增长曲线。教育信息化和智慧教育方面,公司推出了粤教翔云平台、南方智慧作业系统、语言乐学平台等系列创新产品,并实现了商业化运营。此外,公司还推出了粤教-爱思通AI围棋课程、花城艺测音乐学习平台、粤教讯飞E听说等面向素质教育和个性化学习的产品。教育服务领域,公司打造了"新华乐育"课后服务托管平台及"南方教育传媒课后服务平台",积极承接课后服务需求,探索业绩增长变现新路径。

   稳定高分红,23年股息率达4.16％。自上市以来公司累计进行10次现金分红,总金额约22.97亿元,分红金额逐年增长。2019年至2023年,现金分红总额从2.24亿元上升至4.76亿元,分红比例维持在30％至45％之间。股息率在过去五年中也呈提升趋势,从2019年的2.7％增长到2023年的4.16％,坚定回馈股东。

   公司为广东省出版发行龙头企业,核心业务教材教辅、一般图书保持稳健增长,同时教育服务等有望成为业绩又一增长点。我们预计24-26年归母净利润分别为8.87/10.16/11.07亿元,对应EPS0.99/1.13/1.24元。根据可比公司2024年P/E调整后均值15倍,对应目标价14.85元,首次给予买入评级。

   风险提示政策风险;K12学生人数减少风险;成本风险;新业务拓展不及预期风险;

   公允价值变动、减值等项目波动风险