博纳影业(001330):24H1业绩短期承压,后续重点影片值得期待

公司24H1承压,主要系电影表现平淡及电影行业大盘疲软所致。2024H1公司实现营收6.4亿元(YOY-24.6％),归母净利润-1.4亿元,扣非归母净利润-1.5亿元。2024H1,公司参投的影片《飞驰人生2》票房达33.6亿元,公司参投或发行的影片《挑战》和《狗阵》票房成绩表现平淡。公司主投+发行《传说》、参投+发行《红楼梦之金玉良缘》于2024年暑期档上映后票房变现不佳。电影大盘方面,截至24年9月24日,国内累计票房345亿元(含服务费),同比下滑22.5％;受大盘疲软影响,公司的电影院业务亦承压。

   积极探索AI视频技术与影视深度结合。2024年7月,由公司出品制作的国内首部AIGC生成连续性叙事科幻短剧集《三星堆·未来启示录》在抖音上线,跻身于抖音短剧最热榜第二名。24Q4公司剧集预计开启产能释放,公司以电影化的视听语言打造的重磅剧集《上甘岭》预计年内上线。此外,《狩猎时刻》《明月几时有》《钦差大臣林则徐》等剧集在筹备中。

   重点电影项目值得期待。公司主投电影项目《蛟龙行动》在后期制作中,系列前作《红海行动》取得了36.5亿的票房佳绩;《克什米尔公主号》在前期筹备中,预计于2024年年内开机。公司成功打造过一系列现象级的新主流大片代表作,如由《智取威虎山》《湄公河行动》和《红海行动》组成的"山河海三部曲"系列,由《决胜时刻》《中国机长》和《烈火英雄》组成的"中国骄傲三部曲"系列,由《中国医生》"长津湖"系列和《无名》组成的"中国胜利三部曲"系列。尤其是"中国胜利三部曲"系列中的《长津湖》凭借过硬的制作质量及出色口碑,勇夺中国影史票房冠军,三个系列电影实现了总票房超过225亿元的成绩。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。考虑到公司今年已上线电影表现平淡及后续公司的产品规划,我们调整公司24年归母净利润预测为亏损2.86亿元(原预测为7.47亿元),新增公司25-26年归母净利润预测为4.52/5.03亿元;现价对应25-26年PE分别为13/12倍。根据wind一致预期,可比公司光线传媒、上海电影、华策影视25年平均PE为24倍,考虑到公司主旋律影片制作能力过硬,核心产品推进有序,维持"买入"评级。

   风险提示:政策监管变化风险;内容投入效果不及预期;公司主投影片拍摄/审批进度不及预期。