拓普集团(601689):优质客户与产品结构助力公司业绩高速增长,海外拓展进一步打开成长空间-公司跟踪报告

公司发布2024年中报,上半年业绩实现高速增长。2024年上半年公司实现营收122.22亿元,同比+33.42％,归母净利润14.56亿元,同比+33.11％,扣非后归母净利润为12.96亿元,同比+26.14％,公司2024年上半年业绩实现高速增长;毛利率为21.35％,同比-1.23pct,净利率为11.96％,同比基本持平。分产品看,上半年公司主要产品中减震器、内外饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统的营收同比分别增长18.03％/24.30％/31.46％/743.59％/18.35％,毛利率同比分别减少3.41pct/2.78pct/2.58pct/4.81pct/1.34pct。

   2024Q2公司业绩同比、环比表现亮眼。2024Q2公司实现营收65.34亿元,同比+39.25％,环比+14.86％,归母净利润8.11亿元,同比+25.94％,环比+25.63％,公司24Q2营收和净利润同比、环比均实现高速增长;毛利率为20.40％,同比-2.88pct,环比-2.02pct,净利率为12.41％,同比-1.31pct,环比+1.06pct,公司24Q2盈利能力同比有所下滑,净利率环比显著回升。

   客户及产品结构持续优化,国际化战略加速推进。我们认为,2024年上半年公司业绩表现亮眼,主要受益于公司在新能源汽车产业的广阔产品线、系统研发能力及创新型商业模式等因素的积极影响。(1)在客户结构方面,公司推行的Tier0.5级创新商业模式持续被客户广泛接受和认可,大幅提升了单车配套产品数量和配套金额;(2)在产品结构方面,公司的产品平台化战略持续推进。依托研发创新及数智制造能力,公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等的综合竞争力不断提高,销售收入保持稳步增长;汽车电子类产品订单开始放量,空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产,其中空气悬架项目增长迅速,为公司长远发展奠定基础;(3)在全球化布局方面,公司国际化市场战略加速。北美墨西哥产业园有序推进中,其中一期项目第一工厂已投产,另外两家工厂设备安装调试中;欧洲市场开拓进展顺利,轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目,上半年公司获得了宝马全球项目订单;波兰工厂二期正加紧筹划中,为承接更多欧洲本土订单奠定基础。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.53/37.44/44.16亿元,EPS分别为1.75/2.22/2.62元,参考同行业公司估值水平,考虑公司作为领先的平台型零部件公司,同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间,因而给予其一定的估值溢价,给予其2025年18-22倍PE,对应合理价值区间为39.96-48.84元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。汽车行业景气度下行;原材料价格大幅波动;项目进度不达预期;新业务技术研发及客户开拓不达预期。