亚普股份(603013):汽车零部件出海先行者,持续高分红兼具成长潜力

投资要点

   (1)"进窄门,行远路",汽车储能业务领先供应商,全球产能布局已趋完善。亚普股份自成立以来深耕汽车储能系统赛道,汽车油箱业务长期保持全球第三、国内第一的市场地位。公司生产了中国第一只塑料油箱,也是中国最早"走出去"的汽车零部件企业之一,已在全球4大洲11个国家建立了25个生产基地和7个工程技术中心,近年来公司营收规模保持80亿元以上,海外营收占比常年维持在40％上下。

   (2)成长驱动力来自于核心产品单价提升及海外业务扩张。公司具备深厚的技术储备和优质的客户资源,目前覆盖大众、奥迪、通用等众多国际汽车厂商和一汽、上汽、长安等国内汽车厂商。公司研发了具备世界先进水平的两片式油箱吹塑工艺YNTF?产品,曾有力推动营收及业绩增长。伴随单价更高、适配混动汽车同时采用Y-EMTS技术的混动燃油系统在未来一段时间集中量产、交付,有望带动公司客户结构迭代、优化,并对冲国内传统燃油车销售下滑带来的不利影响。当前全球汽车市场除中国外电气化趋势放缓,公司具备全球产能调配能力,已将国内富余产能向新兴市场转移,静待海外业务放量,公司"出海"战略有望进入二次收获期。此外,公司积极实施产品组合与差异化策略,为未来转型储备动能,新开辟电池包壳体、储氢系统、热管理等业务多点开花。

   (3)具备持续高分红潜力。公司自2018年上市以来坚持连续分红,2018-2023年累计实施现金分红额达16.42亿元,派息融资比2.35,平均分红率61.1％。公司近年来经营性现金流量净额与资本开支之差逐渐走阔,货币资金储备越来越丰厚,2024中达21.00亿元,资产负债率自2019年以来明显下降,预期未来资本开支规模可控,以上因素支撑公司继续维持较大分红比例。

   盈利预测及投资建议

   预计公司2024-2026年营业收入分别为87.06/92.35/97.04亿元,归母净利润分别为5.42/6.13/7.12亿元,对应EPS为1.06/1.20/1.39元/股,当前股价对应PE分别为12.6/11.2/9.6倍。假设公司2024年分红率可以维持上市以来平均水平,按照我们对公司2024年盈利预测,当前股价对应股息率为4.85％,具备高股息投资价值。上调公司至"买入"评级。

   风险提示

   国际贸易环境恶化、汽车销量不及预期、汽车市场价格战加剧。