诺瓦星云(301589):超高清视频长坡厚雪,"MLED+出海"强化成长动力-公司深度

全球LED视频显控龙头,客户资源优质,出海业务增速可观公司成立于2008年,是全球极具竞争力的LED显示解决方案服务商,据TrendForce数据,2023年公司LED控制领域的全球市占率达60％以上。

   2023年,公司实现营收30.54亿元,2019-2023年CAGR为25.97％,实现归母净利润6.07亿元,2019-2023年CAGR为26.37％。公司主业涵盖LED显控系统、视频处理系统、基于云的信息发布与管理系统三大类,2023年收入分别为14.42/12.75/1.59亿元,同比+30.19％/+58.76％/+16.65％。公司技术算法领先、客户资源优质、海外业务增速可观,2024H1,公司国内和海外收入分别为12.5/2.89亿元,同比+12.62％/+41.67％,毛利率分别为51.9％/73.56％,高毛利率海外业务占比提升将有助于提高公司盈利水平。

   MLED产业步入高速成长期,公司超前布局MLED并实现快速增长当前LED显示屏产业向小间距及微间距(MLED)发展,推动LED逐步进入消费级市场。据TrendForce数据,2022年全球小间距LED显示市场规模为41亿美元,预计2027年将达到74亿美元。截至2023Q4,P<1.5间距段显示屏成本下降至2.7万元/m2(对比2022Q1为4.8万/m2)。COB封装技术在P1.2及以下市场已逐步具备性价比,在推动MLED降本及扩大增量空间上发挥关键作用,未来成本下降将驱动MLED加速渗透。显控系统作为LED显示屏的核心组件,也将受益于MLED市场快速增长,2023市场规模为13.29亿美元,预计2030年将达到20.98亿美元。公司布局COEX控制系统,赋能裸眼3D、虚拟拍摄、LED影院等多元新兴场景,并已提前布局MLED领域相关技术,2024H1,公司MLED相关收入快速增长。

   超高清视频行业长坡厚雪,视频处理系统业务进入加速通道视频处理产业端受益于3D、HDR、4K/8K超高清、AR/VR等技术驱动,以及超高清化产业政策推进,核心地位持续提升。据中商产业研究院数据,2022年,我国超高清视频产业规模约3万亿,预计2025年突破至5万亿。2023年,公司视频处理系统销量同比+44.5％,近3年CAGR为62.5％。

   推出MLED芯片、MLED检测装备等,深化云业务布局,强化核心竞争力公司依靠多年技术深耕,核心算法端优势显著,推出了行业首款MLED显示ASIC控制芯片＆高速接口芯片,同时MLED核心检测装备已批量应用,2023年和兆驰达成合作协议,助推MELD产业加速发展。云业务方面,将长期受益于物联网产业高速发展;截至2023年6月,诺瓦云已经服务行业客户34000余名,累计显示屏体运维超55万,覆盖全球185个国家。

   投资建议:预计2024-2026年公司营收39.61/50.38/64.10亿元,归母净利润分别为8.30/11.25/15.11亿元,EPS分别为8.98/12.17/16.35元/股,当前股价对应PE分别为18/13/10X;公司是LED显示解决方案头部企业,兼具技术、客户领先优势,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求,行业竞争加剧。