翔宇医疗(688626):业绩承压,研发持续投入助力公司长期发展-中报点评

公司是国内康复医疗器械行业内研发引领型企业。主要布局康复评定(包括评估肌力,神经障碍,功能损失程度等),训练康复(包括运动,主被动训练等康复训练设备),理疗器械(包括声光电测热设备,物理康复医疗设备),护理器械,辅具系列五大类业务。截至到2024年上半年,公司累计获得324项医疗器械注册证/备案凭证,1702项专利,160项软件著作权,185项省级科技成果。

   2024年上半年,公司实现营业收入3.38亿元,同比增长0.93％;归属于上市公司股东的净利润5663.59万元,同比下滑47.37％;扣非后的归母净利润为5343.71万元,同比下降43.62％。基本每股收益0.36元。业绩下滑的主要原因是:报告期内公司持续加大研发和销售活动投入,研发费用、销售费用上升,收到的政府补助减少,导致净利润下降。

   从期间费用率看,2024年上半年,公司销售费用率为27.99％,较上年同期增加了4.64个百分点,管理费用率为7.10％,较上年同期增加了2.11个百分点,研发费用率为19.44％,较上年同期增加了5.26个百分点,财务费用率为-3.34％,上年同期为-4.07％。

   从盈利能力看,2024年上半年,公司的综合毛利率为68.22％,较上年同期提升了0.61个百分点,与上年同期基本持平。销售净利率为16.75％,较上年同期下降了15.66个百分点。

   康复医学与预防医学、临床医学和保健医学一并被世界卫生组织称为"四大医学"。作为现代医学的重要组成部分,康复医疗服务及康复医疗器械能够帮助患者加快身体机能恢复、降低复发率、减少并发症,并可节约总体治疗费用,在医疗体系中发挥了越来越重要的医学、经济和社会价值,目前我国的康复行业仍处于发展的初级阶段,随着老龄化程度的加剧以及健康消费水平的提升,康复行业长期发展可期。

   翔宇医疗拥有适合老年康复的相关康复医疗器械近百种,涵盖康复训练、物理治疗、老年护理、老年辅助器具、功能评估、居家康复类等方面,为解决老年人疼痛、失眠、卒中、心理(孤独症)、阿尔茨海默、帕金森、压疮、失能护理/安宁疗护等常见疾病或功能障碍提供解决方案和设备支持。根据老年病患者群体常见的功能障碍和并发症,从"助眠、助立、助行、助听、助看、助浴、(医养)康复解决方案及智慧康养综合解决方案。未来有望受益于"银发经济"的发展。公司致力于为康复医疗器械产品全生命周期提供一站式检测服务。通过创建检验检测中心实验室,最大限度降低产品质量风险,有效促进创新康复医疗器械产品的注册和市场准入,加速产品上市进程。目前实验室下设有电气安全试验室、机械环境试验室、气候环境试验室及电磁兼容试验室等,占地面积超过3000平方米,配备国内外先进检测设备300多台,可提供包括产品功能检测、性能检测、电气安全检测、电磁兼容检测、气候环境检测、机械环境检测及医用软件检测等700多项检测服务,具备为康复医疗器械产品全生命周期提供一站式检测服务能力。

   新技术方面,公司积极布局脑机接口等前沿领域。目前,公司已成为脑机接口产业联盟会员单位。在研项目包括脑电采集分析及设备驱动技术研究,已完成睡眠评估系统等精神类产品样机,并已提交注册。通过对脑电信号的采集分析,实现患者主动运动意图下的康复训练及治疗,达到国际同等水平。适用于运动功能恢复、感知反馈、神经精神疾病诊疗及康复、意识与认知障碍诊疗、癫痫监测和治疗等。此外,报告期内,公司牵头承担的国家重点研发计划"生物与信息融合(BT与IT融合)"方向的重点专项"高精度生物感知觉反馈操纵技术与系统"项目启动,该项目由公司联合天津大学、中国人民解放军军事科学院国防科技创新研究院等8家国内从事脑机接口、生物感知反馈、人机交互和系统研发的优势单位共同申报,将推进脑机接口等生物感知反馈操纵技术在医疗、航空航天领域的应用,进而充分带动医疗行业、航空航天先进技术发展;公司与西安交通大学共建康复医疗器械研究院,打造医教研产深度融合模式,打通科技成果转化"最后一公里"。

   公司上市以来持续保持稳定分红,2021年至2023年,现金分红比例分别为30.11％、30.14％、36.36％。2024年,公司将在保证主营业务发展需要的前提下,做好企业经营发展、业绩稳健增长、股东投资回报的统筹与动态平衡,以可持续、稳健为分红主要策略,兼顾现金分红的稳定与连续性,制定出合理的利润分配方案,将坚持2024年度不低于30％的分红比例。

   预计公司2024年EPS为1.33元/股,2025年EPS为1.56元/股,2026年EPS为1.87元/股,对应9月24日收盘价22.90元,动态市盈率分别为17.22倍,14.68倍和12.25倍,维持公司"增持"的投资评级。

   风险提示:政策风险,订单获取和确认的不确定性风险,研发进度不及预期风险