宗申动力(001696):通用机械领域优质企业,积极布局低空经济

发动机行业优质企业,持续深耕摩托车、航空动力、机械领域。公司是国内专业化中小型动力机械产品制造基地之一,主要从事中小型动力机械产品及部分终端产品的研发、制造、销售等业务,在摩托车动力、通用动力机械、航空活塞动力等中小型动力领域处于行业领先地位。现已形成了以"摩托车发动机和通用机械"为核心,覆盖"航空动力、新能源、高端零部件"等新兴业务领域的产业布局。

   24H1业绩稳健增长,费用率控制得当。公司2024H1实现营业收入48.1亿元,同比增长18.4％,实现归母净利润2.8亿元,同比增长8.7％。通用动力机械方面整体稳健,公司24H1通用动力和终端产品销售合计222.57万台,同比增长25.14％;实现营业总收入21.07亿元,同比增长3.05％;实现净利润1.54亿元,同比增长5.86％;主要系2024H1加大市场开拓力度,并积极开辟储能电源、锂电园林工具等新能源业务新利润增长点。发动机业务,公司24H1摩托车发动机业务实现产品销售141.20万台,同比增长17.05％;实现营业总收入20.37亿元,同比增长26.19％;实现净利润0.95亿元,同比增长28.05％;主要系海外摩托车市场需求高景气,公司不断提升产品的技术含量和附加值并加速海外市场布局。

   费用方面,公司24H1期间费用率为7.95％,同比下降0.79pct,其中销售/管理/财务/研发费用分别同比-0.42/-0.02/+0.20/-0.47pct,期间费用管控良好。积极布局低空经济,有望打开第二成长曲线。公司通过控股子公司宗申航发积极布局低空领域,主要为通航飞机和无人航空飞行器提供动力系统解决方案。产品方面,宗申航发已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线,构建了五大基础产品平台,推出20余款衍生产品以及螺旋桨产品,涵盖无人机及轻型通航飞机市场,并不断优化提升动力系统集成技术,实现发动机+螺旋桨+热管理系统+发电系统等集成式设计,全方位解决客户需求。经营方面,宗申航发不断开拓应急救援、农林植保等应用场景,同时加速推进适航认证进程以及混合动力航空发动机产品的研发,为产品在低空经济领域的广泛应用奠定了坚实基础;同时继续加大对特定市场资源投入,深挖市场需求,进一步巩固并扩大了产品市场份额,有望充分受益低空经济行业实现高增长。

   盈利预测:预计公司2024-2026年的归母净利润分别为6.34/7.24/8.26亿元,对应的PE分别为23/20/17倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期