华泰证券(601688):缩表降杠杆,整体稳健,多项业务存在亮点-2024年中报点评

2024年中报概况:华泰证券2024年上半年实现营业收入174.41亿元,同比-5.05％;实现归母净利润53.11亿元,同比-18.99％;基本每股收益0.55元,同比-21.43％;加权平均净资产收益率3.18％,同比-1.05个百分点。2024年半年度拟10派1.50元(含税)。

   点评:1.2024H公司资管、利息净收入和其他收入占比出现提高,经纪、投行净收入及投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.经纪业务随市小幅下滑,合并口径经纪业务手续费净收入同比-13.64％。3.投行业务虽有承压但整体竞争力依然处于行业前列,合并口径投行业务手续费净收入同比-42.17％。4.券商资管及公募基金规模均保持增长,合并口径资管业务手续费净收入同比+6.47％。5.固收自营实现良好业绩,权益自营应有拖累,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比-31.49％。6.两融余额及市场份额均有所下滑,表内股票质押规模降幅明显,合并口径利息净收入同比+10.92％。7.国际业务收入同比+67.50％,持续明显增长。

   投资建议:报告期内受市场环境影响,公司零售经纪业务随市小幅下滑,但代理买卖证券业务(含席位租赁)下滑幅度略优于行业;虽然股权融资业务承压较重,但部分核心指标逆市走强,公司投行业务的行业地位依然稳固;大资管规模持续增长,管理费收入保持相对稳定;固收自营实现良好投资业绩,但预计权益自营对公司整体经营业绩形成拖累。本次出售AssetMark后所产生的投资收益将明显增厚公司2024年的业绩,公司有望凭借本次交易实现营收及净利的同比增长。预计公司2024、2025年EPS分别为1.48元、1.30元,BVPS分别为18.14元、18.75元,按9月23日收盘价13.08元计算,对应P/B分别为0.72倍、0.70倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期