继峰股份(603997):格拉默北美TMD剥离落地,轻装上阵助力业绩腾飞

事件:为聚焦主业,提升公司的核心竞争力,根据公司的战略规划以及对海外资产提质增效的整合计划,为提升格拉默美洲区盈利能力,提高经营效率,9月22日公司的控股子公司GrammerAktiengesellschaft(格拉默)拟以4000万美元的初始交易价格向APCparent,LLC(APCLLC)出售ToledoMolding＆Die,LLC.(TMDLLC)100％股权。本次出售TMDLLC100％将对公司本年度业绩造成重大影响,据公司初步核算,预计亏损2.8亿-3.8亿人民币。

   格拉默北美TMD剥离落地,公司轻装上阵公司于2018年完成对此次交易标的TMD集团的100％股权收购。TMD主业为汽车热塑性零件领域,与继峰股份主业(座椅扶手、座椅头枕、乘用车座椅、商用车座椅等)协同性较弱。TMD集团近年经营不佳,2022-2023年营业收入分别为20.4/18.5亿元,净利润分别亏损12.25/2.63亿元。24H1公司控股子公司格拉默净利润为亏损0.35亿元,其中TMD集团亏损0.97亿元,对公司盈利造成较大拖累。此次交易的买方APCLLC为FirstBrandsGroup,LLC(FBGLLC)的控股子公司;FBGLLC为全球汽车零部件制造商,在全球市场销售雨刷器、燃油泵、火花塞、过滤器等各类汽车零部件产品。

   剥离TMD集团有助于聚焦主业,提升公司核心竞争力,剥离后格拉默的盈利能力和财务状况有望得到大幅改善。

   近期频获座椅总成定点,在手订单超800亿元2024年以来,公司乘用车座椅业务高质量订单加速落地,不仅再次新增原造车新势力客户的新车型订单,而且持续新增多个国内头部主机厂新客户订单,同时还获得海外高端座椅订单,公司成功由国内乘用车座椅供应商转型为全球乘用车座椅供应商。2024年上半年,公司座椅产品实现收入8.97亿元,同比翻数倍增长(去年同期为1.08亿元)。截至24年9月13日,据不完全统计,公司累计乘用车座椅在手项目定点共19个,合计订单金额达850-897亿元。根据公司24年已公告的定点来看,项目生命周期多为5-8年,那么当前在手订单预计可实现130.8-138.0亿元的年化收入。相较于公司23全年实现乘用车座椅业务营收6.55亿元,公司该项业务拥有20倍左右的提升空间,增量可观。公司座椅业务加速放量,叠加剥离亏损工厂,有望助力公司业绩逐步腾飞。

   投资建议:由于出售TMD对公司24年业绩影响较大,我们调整公司24-26年归母净利润为0.64/8.44/12.26亿元(原先为3.45/8.23/12.37亿元),对应24-26P/E估值227/17/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新客户拓展不及预期,原材料价格上涨,客户放量不及预期,最终交易价格可能会高于或低于初始交易价格,本次出售TMDLLC100％的亏损金额仅为公司初步核算数据。