海澜之家(600398):净利润和产量创历史同期新高,现金流持续健康,高成长性值得期待

事件1:2024年8月28日,公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营业总收入2268亿元,同比+18％,实现归母净利润797亿元,同比+25％。2024Q2单季,公司实现营业总收入1153亿元,同比+22％,环比+3.44％;实现归母净利润400亿元,同比+26％,环比+0.74％。

   事件2:公司发布2024年中期股息分配方案的公告,拟向全体股东派发中期股息每股0.74港元(含税)。在油价中枢维持中高位背景下,24H1归母净利润实现强劲增长,创历史同期新高。2024H1,受中东地区地缘政治局势紧张、供给端减产,OPEC+对原油供给端的话语权增强,同时,随着国内经济的缓慢修复,对原油的需求逐步提升,Brent原油现货价格整体上涨,在中枢高位,均价是83.47美元/桶。2024年上半年,公司实现归母净利润797.31亿元,同比增长25.05％,公司始终聚焦油气主业,持续增储上产,提质降本增效,油气销量上升和国际油价上涨的综合影响,自2024Q1归母净利润创上市以来历史新高后,2024Q2再次突破历史同期最好水平。现金流实现大幅增长,保持持续健康。公司上半年由于国际油价上升带来的油气销售现金流入增加,经营性现金流净额同比增加19％至1185亿元;再叠加购买定期存款导致现金流出增加等综合影响,投资活动现金流量净流出额788亿元,同比增加56.8％;同时由于本期偿还债券同比增加,融资活动产生的现金流量净流出额为人民币303亿元,同比增加39.1％。受以上综合影响,公司半年度现金及现金等价物净增加95.2亿至1429.6亿元,现金流持续健康。公司坚持审慎的财务政策,截至24年6月底的资产负债率为33.0％,同比下降3.2pct。

   油气产量保持高速增长,2024H1油气净产量再创历史同期新高。2024年上半年,公司实现油气销售收入人民币1,851.12亿元,同比上升22.0％;油气净产量达362.6百万桶油当量,同比上升9.3％。从区域看:中国油气净产量为247.6百万桶油当量,同比上升7.1％,主要得益于垦利6-1和渤中19-6等油气田产量贡献。海外油气净产量114.9百万桶油当量,同比上升14.2％,主要由于圭亚那Payara项目投产带来产量增长。从品类看:公司石油液体和天然气产量占比分别为78.2％和21.8％。石油液体产量同比增长8.8％,主要得益于渤中19-6及圭亚那Payara项目投产;天然气产量同比上升10.8％,主要原因是番禺34-1及陆上天然气产量贡献。公司增加资本开支,持续推进"增储上产",高成长性值得期待。上半年积极响应"增储上产"资本支出631亿元,同比增加11.7％。中国海域获6个新发现,分别为秦皇岛29-6、龙口7-1、惠州19-6、陆丰15-9、陵水36-1和涠洲6-7。在海外,圭亚那Stabroek区块加快推进中深层勘探,再获1个亿吨级新 发现Bluefin。成功签署莫桑比克5个区块石油勘探与生产特许合同,进一步拓展了海外勘探潜力。展望2024年,全球经济有望保持弱增长,中国经济长期向好的基本趋势不变,公司将坚持油气增储上产,有多个新项目顺利投产,主要包括中国的渤中19- 2油田开发项目、深海一号二期项目、惠州26-6油田开发项目以及海外的巴西Mero3项目等,高成长性值得期待。

   公司持续维持高股息,股东投资回报率高。董事会已决定派发2024年中期股息每股0.74港元(含税),年化股息率超过4％。2023年中国海油、中国海洋石油分红率分别为43.50％、43.50％。假设2024年-2026年分红率分别维持不变,若按照该股利分配率乘以2024-2026年盈利计算未来3年股息率,则中国海油、中国海洋石油2024-2026年预计平均股息率分别为4.34％和6.50％,未来随着盈利的逐步扩大,股息率仍将继续提升,且股息率在高股息板块中亦处于较高位置。

   公司盈利预测及投资评级:我们看好油价中枢稳健下的未来公司储产空间高,成本管控能力强,具有业绩稳定性,由于产量超预期,上调我们预测,公司2024-2026年营业收入为4349.88/4612.20/4876.00亿元,归母净利润分别为1459.4/1550.39/1679.29亿元(2024-2026原预测值为1312.10/1478.85/1554.54亿元),对应EPS分别为3.07/3.26/3.53元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为8.53/8.03/7.41倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:(1)国际政治经济因素变动风险;(2)原油及天然气价格波动产生的风险;(3)汇率波动及外汇管制的风险;(4)油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险。