江阴银行(002807):盈利能力保持稳健,资产质量稳中向好-24H1半年报点评

投资要点:江阴银行24H1营收同比增5.5％,归母净利润同比增10.5％,盈利能力保持稳定,资产质量扎实提升,存贷款增长稳健,制造业贷款投放增加,维持"优于大市"评级。

   盈利能力保持稳健。江阴银行24Q2营收同比+8.4％,较24Q1提升;归母净利润同比+8.5％,保持稳定。24H1营收同比+5.5％,归母净利润同比+10.5％。非息收入的增加和贷款计提减值损失的减少,为盈利同比增长的主要来源。24H1净息差为1.76％,较24Q1的1.70％上升了6bp。

   资产质量稳中向好。24Q2不良率为0.98％,环比略微上升1bp,较23年末持平。

   拨备覆盖率为435.25％,环比上升10.00pct,较23年末上升25.79pct。公司建立健全客户信用风险识别与监测体系,加强贷后管理和信用风险管控。

   存贷款增长稳健。24Q2贷款同比+9.7％,其中对公贷款同比+10.5％。公司不断加大对制造业服务力度,推动江阴产业经济高质量发展。24Q2制造业贷款较23年末增长4.4％,贡献贷款增量的19.4％。信用贷款占比持续提升,占贷款总额的比例为6.38％,较23年末上升13bp。客户存款同比+7.3％。存款结构持续优化,高付息成本存款占比进一步下降。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为0.81、0.86、0.91元,归母净利润增速为5.27％、5.93％、6.20％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为4.56元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.49倍),对应合理价值为4.22元。因此给予合理价值区间为4.22-4.56元(对应2024年PE为5.22-5.65倍,同业公司对应PE为4.62倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。