福斯特(603806):光伏胶膜龙头竞争优势凸显,市占率稳中有升-2024半年度报告点评

公司经营稳健,产销规模持续扩张

   2024H1,公司实现营业收入107.64亿元,同比增长1.39％;归母净利润9.28亿元,同比增长4.95％;实现毛利率16.68％,同比增长2.07pcts;实现净利率8.62％,同比增长0.28pcts。公司24H1归母净利润同比增长,主要系光伏胶膜和感光干膜产品毛利率较上年同期上升,盈利增加所致。2024Q2,公司实现营业收入54.42亿元,同比下降4.57％,环比增长2.27％;归母净利润4.07亿元,同比下降21.79％,环比下降21.97％;毛利率18.05％,环比增长2.77pcts;净利率7.48％,环比下降2.31pcts。

   胶膜龙头竞争优势凸显,市占率实现稳中有升

   2024H1,公司实现光伏胶膜销售量13.89亿平,同比增长43.61％,实现营业收入98.79亿元,同比增长3.79％。胶膜单平价格7.11元,同比下降27.73％,单平毛利润1.19元,同比下降17.49％。公司龙头优势显著,市占率领先同业竞争者,并且公司在光伏胶膜领域的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著,2024年上半年公司全球市场占有率有所提升,盈利情况相对平稳。未来公司会继续开发差异化的产品和提升海外销售,稳定全球市场份额。

   背板业务短期承压,感光干膜、铝塑膜出货量持续增长

   2024H1,公司各项业务稳健发展:1)背板:公司实现光伏背板销售量0.68亿平,同比下降18.26％,实现营业收入4.15亿元,同比下降43.53％;2)感光干膜:公司实现感光干膜销售量0.74亿平,同比增长35.83％,实现营业收入2.75亿元,同比增长26.92％;3)铝塑膜:公司实现铝塑膜销售量560.60万平,同比增长35.54％,实现营业收入0.59亿元,同比增长26.52％。光伏背板销售量有所下降系单玻组件需求下降导致。感光干膜、铝塑膜业务保持较高增速,持续放量。

   盈利预测

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球光伏胶膜龙头企业,综合竞争优势突出,产品研发不断突破,新增产能有序释放。考虑到胶膜环节价格下降,公司产品盈利阶段性承压,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为19.7、23.2、27.7亿元(下调前分别为26.71、30.54、36.67亿元),对应EPS分别为0.75、0.89、1.06元/股,对应PE分别为19、16、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏行业增速放缓风险;经营业绩波动风险;市场竞争加剧风险;下游需求不及预期。