纳芯微(688052):高投入致短期承压,多款车规新品亮相

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   纳芯微2024年半年报显示,公司实现营业收入8.49亿元,同比增长17.30％;归母净利润为-2.65亿元,归母扣非-2.86亿元。

   2024年第二季度实现营业收入4.86亿元,环比增长34.18％,归母净利润为-1.15亿元。

   营收端稳步增长,利润端暂时承压。随着下游需求恢复及新品放量,公司2024年H1营收同比增长,Q2营收维续环比增长趋势,QoQ+34.18％。剔除股份支付1.47亿元影响,2024年H1公司归母净利润-1.18亿元,归母扣非-1.39亿元。公司在下行周期关注市场开拓,Q2毛利率虽同比有所下降,但自23Q4以来环比修复明显。2024上半年,公司战略性投入资源以促进长期增长,销售、管理与研发费用达5.43亿元。此外,公司经营活动现金流净额0.08亿元,实现回正。

   研发持续加码,创新驱动未来。剔除股份支付费用后,公司研发投入为2.16亿元,同比上升25.86％。高研发费率推动下,新品持续推出。1)传感器:磁传感器方面,车规级可编程磁开关量产,磁轮速传感器量产导入中,且车身高度传感器研发顺利。压力传感器方面,绝压、表压、差压系列完成测试,部分量产。2)信号链:电容式光耦隔离技术成熟落地,数字硅麦ASIC达到业内先进水平。MCU+产品开始量产并应用于汽车电子执行器。在通用产品方面,工车规接口、运算放大器产品拓展顺利。3)电源管理:步进马达驱动等大规模出货;4通道75WClassD音频放大器制样。针对汽车推出:LED驱动及flybcak产品,已放量于贯穿尾灯、OBC等领域;车规主驱安全栅极驱动于客户端测试验证中;DCDC加速研发中。此外,公司Sic业务多款产品推出顺利。

   抢占车规先机,泛能源领域恢复在即。公司战略性覆盖汽车电子、泛能源和消费电子等领域,其中汽车电子占比提升速度快。当前,公司产品已顺利导入汽车三电系统、车身控制等,且在智能座舱、整车域控、智慧照明等领域新品不断;同时公司国际大客户开发进展顺利,欧洲市场大规模出货。除此之外,泛能源领域需求恢复迹象明显,消费电子多款产品大规模发货,公司平台化发展加速推进。

   盈利预测与投资建议:公司系车规级模拟IC领军者,可量产全品类数字隔离芯片,产品覆盖传感器、电源管理、第三代半导体,逐渐实现平台化布局。公司汽车端布局早于行业竞对,当前多款汽车新品客户端导入顺利。虽受行业景气度以及高投入影响,利润端暂时承压。我们预计公司2024-2026年的收入分别为18.21/25.44/32.05亿元(2024-2025年原值18.65/26.07亿元,新增2026年预测值),归母净利润分别为-1.85/0.56/2.57亿元(2024-2025年原值0.48/3.06亿元,新增2026年预测值)。长期看,凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局,成长性无虞。维持公司"持有"评级。

   风险提示:新品研发进度不及预期、公司客户拓展情况不及预期、下游终端市场需求持续下降、行业竞争风险。