新泉股份(603179):Q2业绩符合预期,经营性盈利能力大幅提升

事件描述

   2024年中报正式披露,营业总收入61.64亿元,同比去年增长33.07％,归母净利润为4.11亿元,同比去年9.46％。

   事件评论Q2业绩符合预期,剔除汇兑后经营性盈利能力大幅提升。2024Q2实现营收31.17亿元,同环比分别+26.74％/+2.3％;实现归母净利润2.06亿元,同环比分别为-7.66％/+1.13％。

   营收同比高增长,主要系下游核心客户放量所致。2024Q2奇瑞销量53.4万辆,同比+62.9％;吉利销量58.1万辆,同比+56.4％;理想销量10.9万辆,同比25.5％;特斯拉中国销量20.6万辆,同比-16.8％。自主品牌销量增长对冲特斯拉中国销量短期下滑压力,多元化客户结构助力公司长期营收保持稳健发展。分产品结构看,2024H1仪表板总成、顶柜总成、门板总成、内饰附件、保险杠总成和外饰附件营收分别40.8、0.7、9.3、2.1、1.4、1.0亿元,同比分别+35.48％/+54.71％/+18.7％/+13.38％/+387.15％/+147.83％。保险杠总成及外饰附件实现高速增长,主要系理想L6车型放量所致,2024H1理想L6销量3.9万辆。2024Q2公司毛利率为19.86％,同环比-0.06pct/-0.24pct,净利率为6.58％,同环比分别-2.44pct/-0.08pct。毛利率表现稳定,净利率同比承压,主要系期间费用率同比承压所致。2024Q2公司期间费用率为11.36％,同环比分别为+3.18pct/-1.04pct,其中核心影响因素为财务费用率增加所致,Q2公司财务费用率为1.64％,同环比分别+3.79pct/+1.05pct,主要系Q2公司汇兑损益叠加2023年增发转债致今年转债利息增加所致,汇兑及转债付息压力致财务费用率短期承压。剔除汇兑损益影响后,2024H1公司经营性盈利水平同比大幅提升。

   多元化项目增量明确,海外墨西哥工厂产能加速释放、美国＆欧洲布局进一步深化。产品向外饰等拓展,多元化客户增量明确。2024H1公司下游客户中奇瑞、国际知名品牌电动车企业、吉利、理想等贡献核心收入。且海外方面,墨西哥新泉2024H1年实现收入3.3亿元(23全年3.36亿元),产能加速释放;美国新泉开始贡献收入,2024H1实现收入0.05亿元;马来西亚新泉各项经营稳定,实现收入0.68亿元。同时,公司持续加大斯洛伐克新泉建设,海外扩张进一步深化,贡献远期业绩弹性。

   基于原材料价格波动影响,以及公司海外布局加速,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利润为10.50、15.66、20.01亿元,对应PE分别为17.3X、11.6X、9.1X,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游客户销量和新项目拓展不及预期;

   2、海外工厂盈利能力低于预期。