佰维存储(688525):景气回升业绩高增长,多元布局打开成长空间

事件:

   近期,柏林国际电子消费品展(IFA2024)在德国柏林会展中心盛大举行,联想、荣耀等厂家纷纷发布AI终端产品。佰维存储已获得惠普、宏碁、掠夺者等国际品牌存储器产品全球运营授权,以及联想在海外市场存储器产品运营授权,有望受益下游厂商高端存储芯片需求提升。

   点评:

   存储领域景气复苏,上半年公司业绩同比大幅增长。2024年上半年,公司实现营业收入34.41亿元,同比增长199.64％;归母净利润2.83亿元,同比增长195.58％;扣非归母净利润2.84亿元,同比增长194.18％。其中二季度实现营业收入17.14亿元,同比增长137.15％,环比下降0.72％;归母净利润1.16亿元,同比增长167.93％,环比下降30.89％。

   积极完善高端产品布局,头部客户加速拓展。2024年上半年公司存储产品实现营业收入32.66亿元,同比增长207.74％,公司的主要存储产品已进入高通、Google、英特尔等厂商的AVL名录。顺应行业上行期机遇,佰维存储加速拓展国内外一线客户,当前公司已与OPPO、传音等主要的AI手机厂商和HP、联想、Acer等主要的AIPC厂商建立密切合作关系,新产品在不断导入。公司面向AI手机已推出UFS3.1、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品;面向AIPC已推出DDR5、PCIe4.0等高性能存储产品;面向服务器,已推出企业级SATASSD、企业级PCIeSSD、RDIMM和CXL内存等产品。

   存储主业与研发封测齐驱并进,率先布局具有先发优势:公司主营产品在国内存储厂商中市场份额位居前列,并已进入手机、PC、智能穿戴、企业级和车规各个细分领域的国内外一线客户供应体系,营收保持高速增长;同时公司是行业内率先布局研发封测一体化的企业,拥有深厚的积累,目前已掌握16层叠Die、30～40μm超薄Die、多芯片异构集成等先进工艺量产能力,达到国际一流水平。当前公司正稳步推进晶圆级先进封测制造项目,符合存储芯片和逻辑芯片的整合趋势,打开公司未来发展空间。

   给予"增持"评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为5.15/7.65/8.38亿人民币,对应PE分别为34/23/21倍,给予"增持"评级。

   风险提示:行业需求低于预期,市场竞争加剧,材料价格上升风险