中国神华(601088):公司2024年8月份主要运营数据点评

煤炭业务方面:8月单月商品煤产量2780万吨,同比去年的2730万吨增长1.8％,环比7月的2680万吨增长3.7％;1-8月累计生产2.178亿吨,同比去年的2.148亿吨增长1.4％。8月单月商品煤销量3870万吨,同比去年持平,环比7月的4000万吨减少3.3％;1-8月累计销售商品煤3.084亿吨,同比去年的2.946亿吨增长4.7％。

   发电板块:公司8月单月发电量220.9亿千瓦时,同比去年的191.6亿千瓦时增长15.3％,环比7月的200.3亿千瓦时增长10.3％;1-8月累计发电量为1461.6亿千瓦时,同比增长4.6％。8月单月售电量207.9亿千瓦时,同比去年的179.5亿千瓦时增长15.8％,环比7月的188.2亿千瓦时增长10.5％;1-8月累计售电量为1375亿千瓦时,同比增长4.7％。

   由于2024和2023年半年报至7、8月运营数据公告期间,公司均没有公告新的发电机组的投运,我们假设2024年7、8月和23年7、8月的装机容量与24年半年报、23年半年报公告的装机容量持平,经计算,24年8月发电分部利用小时数为493小时,同比23年8月的475小时增长3.8％,环比7月的447小时增长10.28％;1-8月累计的利用小时数为3263小时,同比去年的3463小时下降5.77％。由于近期长江流域来水减少、水电出力下降,8月以来火电发电量有改善,公司8月单月发电量及利用小时数环比改善。

   运输分部有望成为未来新的盈利增长点。据公司半年报披露,朔黄铁路3万吨级重载列车成功开行,东月铁路列入国家重大建设项目清单,黄骅港五期工程(新增煤炭下水能力约5000万吨/年)取得核准批复。公司一体化运营优势将不断巩固和提升。

   高股息奠定公司长期投资价值。公司承诺2022-2024年最低分红比例60％,2023年实际分红比例为75.22％,根据我们模型测算的公司24年业绩609.37亿元,假设24年维持23年的分红比例,参考9月13日收盘价,预计公司A股股息率高达6.1％。

   投资分析意见:截至24年6月底,公司实际持有货币资金和金融资产规模合计1959.09亿元,现金规模充裕。公司自产煤年度长协占比高、且一体化运营,业绩相对稳健,我们维持公司24-26年业绩预测,eps分别为3.07、3.09和3.20元,对应公司PE估值12倍、12倍、12倍,由于公司业绩稳健、高股息属性凸显,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示。宏观经济下滑致下游需求下滑,产品价格超预期下跌;电厂建设大幅不及预期。