蓝思科技(300433):深化产业链垂直整合,AI驱动手机、PC市场增长

1H24营收、归母净利润同比增长。公司发布2024年半年报,1H24营收288.67亿元(YoY+43.07％),归母净利润8.61亿元(YoY+55.38％),2Q24营收133.68亿元(YoY+29.31％,QoQ-13.74％),归母净利润5.52亿元(YoY+12.72％,QoQ+78.54％)。分业务看1H24智能手机与电脑类营收240.20亿元,占总营收的83.21％;新能源汽车及智能座舱类营收27.16亿元,占总营收的9.41％;智能头显与智能穿戴类营收14.35亿元,占总营收的4.97％。

   1H24智能手机与电脑业务营收同比增长49％,AI推动手机、PC市场增长。

   1H24年公司智能手机与电脑业务营收240.20亿元(YoY+48.87％)。据IDC数据,1H24全球智能手机出货量5.75亿部,同比增长超过7％。随着AI大模型在端侧加速应用,智能手机行业向更智能化、个性化的方向迅速发展,预计2024年生成式AI手机出货量将达到2.34亿部,占智能手机出货量的19％。同时,多款AIPC在上半年集中高调发布,各大厂商在硬件和软件端积极发力,争抢AI迭代升级的新机遇。据Canalys,2024年全球AIPC出货量将占PC总出货量的18％,AI成为驱动PC市场增长的主要动力。

   深化产业链垂直整合,ODM、OEM带动公司业绩增长。2024年上半年,公司依托在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、触控模组、指纹模组等关键领域的领先优势,加速产业链垂直整合,向更多客户推介并提供垂直整合方案,以ODM或OEM模式开发及量产智能手机、支付终端、PC、笔电、医疗、智能家居等智能设备,促进结构件与模组的市场份额提升,进一步增强客户粘性,带动公司营收规模增长。

   1H24公司新能源汽车及智能座舱业务同比增长19％。1H24公司新能源汽车及智能座舱类营收27.16亿元(YoY+19.01％)。根据中汽协的数据,1H24国内新能源汽车销量494.4万辆,同比增长32％,渗透率达到35％。据IDC预测,中国乘用车市场中的新能源汽车市场规模预计在2028年将突破2300万辆,年复合增长率达22.8％,持续增长潜力强劲。新能源汽车渗透率不断提升将推动公司业绩增长。

   投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为38.49/49.41/62.64亿元,同比增速分别为27.4％/28.4％/26.8％,对应PE为19.9/15.5/12.2倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:需求不及预期;汇率波动风险;客户集中的风险。