铜峰电子(600237):老牌薄膜电容厂商,业绩稳健增长-跟踪报告之一

铜峰电子:老牌薄膜电容厂商。铜峰电子是一家从事薄膜电容器、薄膜材料研发、生产和销售的公司,具有技术与研发、一体化产业链、品牌等优势,产品广泛应用于家电、通讯、电网、轨道交通、工业控制和新能源等行业。2023年,公司实现营业收入10.83亿元(同比+4.11％),归母净利润0.87亿元(同比+17.30％);

   2024H1,公司实现营业收入6.39亿元(同比+19.02％),归母净利润0.47亿元(同比+8.92％)。

   公司具备一体化产业链优势,是少数同时具有薄膜及电容产品的公司。公司具备行业特有的电容器用聚丙烯光膜—金属化薄膜—薄膜电容器上下游一体化产业链,实现专业化及规模化生产,能更好地保证产品品质和有效地发挥规模效益。

   股权激励计划首次实施。2023年12月,公司向192名激励对象授予895.30万股限制性股票。首次授予数量为895.30万股,授予价格为3.91元/股。2024-2026年解除限售条件业绩考核目标分别为:(1)该年度每股收益不低于0.13、0.15、0.17元/股;(2)该年度净利润增速不低于15％、25％、55％(以2022年为基数);(3)该年度成本费用占收入比重不高于93％/92.5％/92％。股权激励目标彰显了公司管理层对于公司业绩及成本控制的信心。

   新能源用超薄型薄膜材料市场前景广阔,公司募资扩产薄膜材料项目。从产业链格局来看,我国虽是世界上最大的薄膜电容器生产国,但中高端领域的配套能力较为薄弱,全球薄膜电容产业链的高端领域基本被国外企业所垄断,特别是核心原材料超薄型聚丙烯薄膜的产能严重不足,长期依赖进口。2023年8月,公司定增募集资金4亿元,用于新能源用超薄型薄膜材料项目及补充流动资金,发行价格为6.98元/股,由公司控股股东大江投资等7名发行对象认购。公司具备电容器用聚丙烯光膜—金属化薄膜—薄膜电容器上下游一体化产业链。截至2023年,公司拥有7条(不含1条在建生产线)聚丙烯薄膜材料生产线、2条聚酯薄膜材料生产线、多台金属化镀膜、薄膜电容器生产设备。

   盈利预测、估值与评级:由于薄膜材料紧缺性缓解,毛利率有所下滑,我们下调2024-2025年归母净利润预测为1.02/1.40亿元(调整幅度为-39.6％、-31.0％),新增2026年预测为1.78亿元,对应PE分别为31x、23x、18x。公司为国内领先的薄膜电容及聚丙烯薄膜材料生产商,薄膜材料募投项目进展顺利,有望带动材料及电容业务高增长,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争进一步加剧风险,下游需求不及预期,原材料聚丙烯颗粒价格波动风险,新项目建设风险。