亿联网络(300628):业务恢复趋势向好,需求修复+分红,建议持续关注

事件:

   公司发布24年半年报,公司实现收入26.67亿元,同比增长30.5％;公司实现归母净利润13.60亿元,同比增长32.13％。同时,公司拟实施中期现金分红,合计人民币7.57亿元(含税)。

   业务发展趋势向好:桌面通信终端业务增速修复,视频会议业务收入占比持续提升

   自24Q1以来,公司经营层面持续向好,24Q2单季度预计收入同比增长30.16％、环比增长29.20％。受益于下游需求延续边际性改善趋势,公司各产品线稳健推进,以及公司全力拓展销售渠道,公司三块业务保持良好的增长态势:

   1)桌面通信终端业务:公司以市场为导向,依托技术且以品质为支撑,夯实竞争力,市场地位得以强化。上半年实现收入15.10亿元,同比增长20.26％,毛利率达66.93％,较去年小幅提升;

   2)会议产品业务:公司凭借技术实力,持续打造灵活、便捷的智能化场景,上半年实现收入9.50亿元,同比增长51.27％,毛利率达65.06％,较去年略微提升。

   3)云办公终端业务:公司不断扩充商务耳麦产品系列,推进渠道开拓,上半年实现收入2.00亿元,同比增长29.29％。

   随着公司收入恢复高增,销售、管理费用率保持较为稳定的水平,为经营注入活力

   1)销售费用方面:上半年1.22亿元,销售费用率达4.6％,较1H23下降了1个百分点;2)管理费用方面:上半年0.60亿元,管理费用率达2.2％,较1H23基本持平;3)财务费用方面:受美元汇率波动影响,汇兑收益约0.43亿元;4)研发费用方面:上半年1.97亿元,较23年上半年同比略增。

   公司积极回报投资者,分红比例呈提升趋势,预测今年分红对应当前股价的股息率为3.39％

   公司持续以现金分红回报投资人,2019～2022年累计分红30.19亿元,分红比率分别为:43.7％、45.9％、44.7％、53.8％。2023年公司于半年度、年度分别分红6.32亿元、11.36亿元,2023年年度累计分红17.68亿元,分红比例趋势向上,2019～2023年平均分红比例达57.5％。假设今年公司实现归母净利润26.05亿元,基于平均分红比例测算,预计今年现金分红约为14.98亿元,对应当前市值442亿,股息率为3.39％。

   投资建议与盈利预测:

   我们认为,公司保持较高的研发投入,以及持续的产品迭代是保证公司产品市场竞争力的核心因素。短期来看,随着需求复苏和公司持续迭代技术与产品,有望对今年经营产生积极影响,24年全年有望恢复增速。中长期来看,公司持续强化产品力,积极开拓销售渠道,视频会议产品业务恢复高增长态势,为后续发展提供有力支撑。

   考虑到公司下游需求呈现恢复的态势,三条业务线增速恢复,我们预计公司2024～2026归母净利润由此前的24.18亿元、28.13亿元和33.27亿元上调至26.05亿元、30.09亿元和35.02亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:话机行业规模萎缩、视频会议全球竞争格局加剧、云办公业务发展不及预期、汇率波动等。