长久物流(603569):2024H1主业整车物流承压,国际业务增长贡献业绩增量

公司披露2024年Q2业绩,今年上半年营业收入实现18.24亿元,同比降低3.44％,归母净利实现0.53亿元,同比增长16.74％,扣非归母净利为0.53亿元,同比增长18.01％。公司24年上半年因国内整车出口持续回暖,国际业务进一步实现全球布局,以及新能源业务的持续投入,实现归母净利润的增长,同时,公司深化与格罗唯视的合作,进一步提高航运资源以及运力,自主研发整车一体化供应链管理平台,优化公司管理效能控制成本。我们看好公司未来国际业务带来的业绩弹性,维持公司买入评级。

   支撑评级的要点国内汽车出口持续高景气,公司国际业务增长较快提振业绩。当前我国汽车出口延续高景气,根据中汽协数据,今年上半年中国整车出口279.3万辆,同比增长30.5％,7月单月汽车出口46.9万辆,同比增长19.6％。中国新能源汽车市场正快速发展,"一带一路"建设将各国互联互通,这给国内汽车物流企业的国际化经营和境外物流业务拓展带来较大的发展机遇,受益于汽车出口高景气,公司新能源和国际业务盈利能力有所提升,对上半年年公司经营业绩提振作用明显。展望下半年,我们认为公司持续扩大国际业务布局,进一步提高国际业务汽车品类优势,未来有望实现业务增长提振业绩。

   国内整车物流主业经营短期承压,自主研发整车一体化供应链管理平台,盈利能力或逐步改善。根据中汽协数据,2024年上半年,国内汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆,同比分别增长4.9％和6.1％;其中新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆,同比分别增长30.1％和32.0％,延续良好表现。然而公司24年上半年主营业务整车运输营业收入降低,主要系受到国内部分主机厂压降价格影响,公司运输价格面临下行压力,同时公司主动优化部分区域对流线路不匹配的业务,使得公司国内整车运输业务在量价两方面均受不同程度影响。展望下半年,新能源汽车和汽车出口的良好表现有望进一步拉动市场增长,且伴随着公司供应链管理效能提高,成本管控逐步优化,叠加公司内部的资产配置优化,有助于推动公司主业逐步修复。

   公司滚装船运力提升,未来有望贡献业绩增量。2024年8月,公司根据目前的实际经营情况及公司发展规划,注销子公司佛山长众,以优化资源配置及组织结构,降低管理成本,提高运营管理效率。同期,公司第三艘运力为6200车的"久洋隆"轮国际滚装船成功首航,进一步提升公司国际海运运力,保障公司持续发展国际业务。与此同时,公司还加深与格罗唯视合作以求海运资源提高。由于运输需求旺盛且短期运力供给有限,国际滚装船运价有望维持高位,国际汽车滚装船运力的增长未来将为公司带来较大业绩弹性。

   估值看好公司国际业务带来的业绩弹性,考虑到主业经营有所承压,我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.93/2.49/2.95亿元,同比+173.5％/29.4％/18.3％,EPS为0.32/0.41/0.49元/股。对应当前股价PE为19.6、15.1、12.8倍,维持公司买入评级。

   评级面临的主要风险汽车船运价下降,汽车整车主业修复不及预期,新能源业务扩展不及预期。