方正证券(601901):权益自营逆市取得较好回报,整体业绩保持稳定-2024年中报点评

2024年中报概况:方正证券2024年上半年实现营业收入37.22亿元,同比-8.18％;实现归母净利润13.51亿元,同比-6.15％;基本每股收益0.16元,同比-5.88％;加权平均净资产收益率2.93％,同比-0.35个百分点。2024年半年度拟10派0.48元(含税)。

   点评:1.2024H公司投资收益(含公允价值变动)、资管业务净收入占比出现提高,经纪、投行、利息、其他收入占比均出现不同程度的下降。2.佣金收入市场份额持续提升,机构经纪份额保持稳定,合并口径经纪业务手续费净收入同比-6.51％。3.发力债权融资业务对冲投行业务下行压力,合并口径投行业务手续费净收入同比-38.28％。4.券商资管固定收益业务规模持续增长,合并口径资管业务手续费净收入同比+32.61％。5.权益自营取得较好回报,固收自营持续高增,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+13.53％。6.两融余额随市小幅下滑、市场份额稳定,股票质押规模低位运行,合并口径利息净收入同比-33.33％。

   投资建议:报告期内公司零售及机构经纪业务稳固,合并口径经纪业务手续费净收入降幅优于行业;权益自营把握结构性机会,逆市取得了较好的投资回报,固收自营延续优异表现,投资收益持续高增;券商资管固收业务持续增长,受托规模虽有下降但收入稳中有升,公募基金规模增速较快。报告期内公司签约出售瑞信证券股权,低效资产处置推进加快,经营效率持续提升。预计公司2024、2025年EPS分别为0.23元、0.25元,BVPS分别为5.70元、5.90元,按9月18日收盘价6.83元计算,对应P/B分别为1.20倍、1.16倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期