金发科技(600143):Q2业绩显著改善,石化板块有望逐步减亏-2024年中报点评

事项:

   公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入233.47亿元,同比提升14.73％;实现归母净利润3.8亿元,同比下滑19.03％;实现扣非归母净利润3.49亿元,同比下滑1.27％;其中2024Q2公司实现营业收入128.37亿元,同比提升20.36％;实现归母净利润2.76亿元,同比提升62.08％;实现扣非归母净利润2.69亿元,同比提升191.15％。

   评论:

   改性塑料产销大增,推动业绩稳步增长。2024Q2公司改性塑料产量66.04万吨,同比+41.8％;销量61.05万吨,同比+35.1％,产品平均售价1.32万元/吨,同比+0.21％,环比+9.17％。改性塑料2024Q2收入端同比大幅提升主要是销量增长贡献,受益于设备更新、汽车家电等消费品以旧换新,上半年车用、家电、电子电工材料销量均大幅增长,同比+19.43％/+37.61％/38.56％。

   绿色石化板块有望减亏,在建项目投产有望加强一体化优势。2024Q2公司绿色石化产品产量41.14万吨,同比+18.5％;销量33.9万吨,同比-0.7％;产品平均售价同比+13.25％;原材料平均价格同比+17.20％。上半年,辽宁金发净利润为-6.27亿元,环比减亏3.47亿元;宁波金发净利润为-1.97亿元,环比减亏0.85亿元。随着公司不断推进技改、精细化考核及原料协同采购,绿色石化板块有望逐步减亏。在建项目方面,根据公司披露,截止6月30日,公司年产60万吨ABS及其配套装置项目已完成建设阶段的全部工作,各产线已开始生产;宁波金发"120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体(PTPE)及改性新材料一体化项目"累计投入资金约49亿元,完成概算总投资的86％。随着项目陆续投产,公司一体化优势有望进一步夯实。

   新材料量增价减,新项目释放有望增厚板块利润。2024Q2公司新材料产品产量9.01万吨,同比+26.9％;销量5.34万吨,同比+26.2％;产品平均售价1.68万元/吨,同比-7.32％,产品销价下滑或与原材料采购成本跌价有关,Q2原材料采购平均价格同比-10.25％。据公司公告,新材料方面公司积极扩充产能以满足市场需求,年产0.6万吨PPSU/PES合成树脂装置于2024年6月试车成功;年产1.5万吨LCP树脂项目计划于2024年第四季度逐步投产。随着新项目的陆续投产,公司产品条线将进一步丰富,新材料板块利润有望进一步增厚。

   投资建议:改性塑料盈利稳健增长,石化板块有望逐步减亏,叠加公司一体化布局顺利推进中,抗风险能力有望加强。考虑到公司石化板块盈利或仍有压力,我们调整业绩预期,并新增26年盈利预测,预计2024-2026年公司实现归母净利润10.02/15.18/20.68亿元(24-25年前值为15.15/19.04亿元),同比增速分别为216％/51％/36％,对应EPS为0.38/0.58/0.78元。估值方面,可比公司2024年平均PE为15x,考虑到公司为改性塑料龙头,配套绿色石化板块具备产业链一体化优势,我们给予公司24年21xPE,目标价7.98元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,项目投产不及预期,宏观经济波动。