华夏航空(002928):员工持股计划彰显信心,双重逻辑下看好公司业绩兑现-重大事项点评

事项:公司公告2024年员工持股计划(草案)。

   持股数量:拟持有股票数量不超过463.03万股,约占公司总股本的0.36％。

   股票来源:为公司回购专用证券账户回购的公司普通股,截至2022年2月28日,公司累计回购股份463.03万股,累计支付5004.6万元。

   对象范围:为公司(含子公司)董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工,具体参加人数、名单将根据员工实际缴款情况确定。

   购买价格:员工持股计划购买回购股份的价格为2.82元/股。(2024/9/13收盘价为5.33元/股)

   存续期和锁定期:1)存续期不超过36个月;2)标的股票分2期解锁,锁定期分别为12个月、24个月。

   业绩考核:1)公司层面:第一个解锁期考核2024年营业收入的触发值(An)和目标值(Am)分别为60.40、71.00亿元;第二个解锁期考核2024与2025年累计营业收入的触发值和目标值分别为131.80、155.00亿元。若营收A≥Am,解锁比例为100％;若Am＞营收A≥An,解锁比例为A/Am;若营收A＜An,解锁比例为0％。2)个人层面:个人绩效考核结果分为5个等级,"优"、"良"、"一般"的解锁比例为100％,"待改进"的解锁比例为50％,"强关注"的解锁比例为0％。

   员工持股计划落地,彰显公司管理层发展信心。根据员工持股计划的考核指标,2024年营业收入的目标值为71.0亿元,对应增速为37.8％,根据公司半年报,2024H1实现营业收入32.1亿元,同比增长45.0％,测算2024H2实现营业收入38.9亿元,测算增速为32.5％。

   投资建议:1、我们看好双重逻辑下,公司迎来可持续经营拐点。1)民航局支线补贴政策调整,公司或将持续受益。2)经营端:航班量持续恢复。根据CADAS数据,2023年全年公司日均航班量251班,较19年-18.7％;24Q1日均航班量306班,同比+49.9％,较19年+5.8％;24Q2日均航班量330班,同比+36.0％,较19年+8.8％;截至9月12日,24Q3日均航班量350班,同比+27.9％,较19年+7.1％。由此反映了公司飞机利用率逐步恢复。2、盈利预测:基于航空市场需求恢复情况以及员工持股计划提振信心,我们维持24～26年盈利预测分别为3.3、7.5、12.6亿,对应24～26年EPS分别为0.26、0.58和0.98元,PE分别为21、9和5倍。3、投资建议:看好补贴政策调整和经营端改善双重逻辑下,公司迎来可持续经营拐点,且当前处于估值底部,有望重回成长逻辑。维持估值方式,考虑公司24年航班量仍处恢复期,给予2025年盈利预测15倍PE,目标市值112亿,目标价8.8元,预期较当前空间64％,强调"强推"评级。

   风险提示:经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。