申通快递(002468):件量增长强劲,业绩表现超预期

事件描述

   2024H1,公司营业收入为215.7亿元,同比增长13.0％;归母净利润为4.4亿元,同比增长100.2％。2024Q2,公司营业收入为114.4亿元,同比增长10.6％;归母净利润为2.5亿元,同比增长188.8％,高于预告业绩中枢。

   事件评论

   件量增速领跑,单价同比下降。2024Q2,公司件量同比增长29.2％至56.4亿件,增速领跑行业,份额提升0.8pct至13.1％。2024Q2,公司单票收入为2.02元,同比下降0.23元,环比下降0.15元,单价下降主要为轻量化小件占比提升、政策投放调整所致。

   成本显著优化,单票毛利改善。2024Q2,公司单票毛利同比增长0.02元,环比基本持平。单票总成本为1.90元,同比下降0.37元,环比下降0.18元,件量高增推动规模效应释放,以及投放智能设备、提升自有运力占比,分拣、运输效率均有提升。

   费用管控发力,单票净利同环比均提升。2024Q2,公司单票费用同比下降0.01元至0.07元,销售费用同比下降,费用管控较优。单票其他收益同比下降0.01元,主要为理财产品收益绝对值下降。最终,Q2单票扣非净利同比提升0.02元至0.04元,环比微幅提升。

   经营现金流改善,稳步提升产能。2024Q2,公司经营活动现金净流量同比增长59.5％至12.6亿元,主要为件量、盈利大幅增长。2024Q2,公司资本开支同比增长26.4％至6.8亿元,2024年公司继续推进三年百亿产能,上半年公司完成12个产能提升项目,推动公司6月日均单量突破6550万单,随着公司持续投入基础设施建设,预计年底常态吞吐产能可提升至7500万件/天以上。

   量增强劲为先,提质增利并进。公司件量增速持续领先,成本显著改善下Q2业绩表现强劲。公司增长动能充足,随着操作产能稳步提升,盈利弹性有望持续释放。同时,当前淡季价格,行业估值均处于底部,伴随旺季逐步到来,单价提升有望推动板块估值修复。预计2024-2026公司归母净利润分别为8.6/13.7/15.7亿元,对应PE为18.0/11.4/9.9X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、电商快递需求不及预期;

   2、快递市场竞争加剧;

   3、油价及人力成本大幅上升。