爱柯迪(600933):经营韧性体现,全球化有序推进-公司简评报告

事件:公司发布2024年上半年业绩:2024年上半年公司实现营收32.49亿元,同比增长22.92％;实现归母净利润4.50亿元,同比增长13.62％;实现扣非归母净利润4.18亿元,同比增长7.13％。

   营收同比增长,内销增速快。其中,24Q2公司实现营收16.07亿元,同比+15.88％;实现归母净利润2.18亿元,同比-3.80％;实现扣非归母净利润1.97亿元,同比-17.16％。分地区,24H1公司内、外销分别实现14.55亿元、17.69亿元,同比分别增长34.19％、16.06％。

   利润率承压,下半年有望逐步修复。24Q2公司实现销售毛利率27.66％,同/环比分别-0.87pct/-2.01pct;实现销售净利率14.14％,同/环比分别-2.76pct/-0.72pct。公司利润率承压,我们预计受原材料价格上行、生产设备折旧费用增加及海外汇率波动所致。

   新能源业务有序推进,客户布局逐步完善。公司拓展能力圈,1)产品端:产品结构从中小件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、汽车底盘系统零件、智能驾驶等。大吨位压铸机(1800T-6100T)产品占总产销比已经超过15％。2)客户端:公司业务均衡覆盖亚洲、美洲以及欧洲,依托优秀客户资源,全球化体系进一步完善。

   完善海外供应体系,持续推进全球化。公司顺应全球化趋势,海外布局北美、东南亚、欧洲等生产基地。公司2023年启动墨西哥二期工厂建设,计划2025年第二季度投入生产,项目涵盖新能源车身部件、电池系统单元、电机电控壳体等。加大公司在北美市场的竞争力,提高客户黏性。此外,公司马来西亚基地计划于2024年第四季度部分锌合金零件产线量产。公司注册匈牙利子公司,按客户需求的节奏有序推进产能建设。公司持续深化国际市场布局,业绩有望持续释放。

   投资建议:公司产能不断扩张,客户结构优秀,积极拓展海外布局。我们预计2024-2026年公司营收73.7/91.2/116.4亿元,对应归母净利润10.2/12.7/16.0亿元,当前市值对应2024-2026年PE为12.4/10.0/7.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。