昊华科技(600378):业绩环比增长,目前蓝天注入完成

事件描述

   公司发布2024年半年报,实现收入34.6亿元(同比-19.6％),实现归属净利润3.7亿元(同比-26.3％),实现归属扣非净利润3.7亿元(同比-26.1％)。其中Q2单季度实现收入18.5亿元(同比-17.8％,环比+14.5％),归属净利润2.3万元(同比-15.1％,环比+70.4％),实现归属扣非净利润2.3万元(同比-15.0％,环比+71.4％)。

   事件评论2024H1,公司高端氟材料、电子化学品板块承压明显。2024H1,高端制造化工材料实现收入14.1亿元(同比-15.5％),其中橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料、特种涂料实现销量分别同比变化+12.2％、-8.5％、+58.2％、+11.6％,均价分别同比变化-18.4％、+40.8％、-0.1％、+19.2％,收入分别同比变化-8.4％、+28.8％、+58.1％、+33.0％。高端制造化工材料业务板块总体稳中向好,特种涂料、特种橡胶、特种轮胎等优势领域重要产品需求均稳步增长。2024H1,高端氟材料业务板块实现收入7.8亿元(同比-9.6％),主要产品聚四氟乙烯树脂和氟橡胶销量分别同比增长10.3％、7.1％,市场占有率稳中有升,但因原材料价格上涨且产品售价下降,导致产品盈利减弱。从产品端看,聚四氟乙烯树脂及氟橡胶行业产能释放,市场供给充足,下游需求持续低迷,供需矛盾明显,产品价格相比预期大幅下降,主要产品聚四氟乙烯树脂价格同比下降7.2％,氟橡胶价格同比下降22.1％。2024H1,电子化学品板块实现收入3.9亿元(同比-4.8％),电子化学品业务板块中主要产品三氟化氮销量同比增长9.7％,但产品均价同比下降14.9％。

   2024Q2高端制造化工材料中部分产品销量显著增长,带来收入增加。2024Q2,公司聚四氟乙烯树脂、氟橡胶、含氟气体、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料、特种涂料销量环比分别变化+1.8％、+1.0％、+15.4％、-28.2％、+113.3％、-17.9％、+68.2％,均价环比分别变化-2.0％、-7.4％、-5.1％、+68.5％、-8.9％、1.9％、-7.9％,收入环比分别变化-0.2％、-6.5％、+9.6％、+21.0％、+94.3％、-16.3％、+54.8％。橡胶密封制品、特种轮胎、特种涂料销量环比增长显著。综合来看,2024Q2公司实现销售毛利率28.0％(同比+2.3％,环比+1.3％),实现销售净利率12.7％(同比+0.4％,环比+4.2％)。

   主体项目推进中,蓝天完成注入。2024H1公司关键项目取得进展,曙光院10万条/年民用航空轮胎项目、中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、黎明院46600吨/年专用新材料项目进入关键施工阶段;昊华气体西南电子特种气体项目完成编制初步设计及概算。中化蓝天整体注入昊华科技的重大资产重组并募集配套资金项目于6月20日获得中国证监会注册批复,成为新"国九条"出台后首个获批的重大资产重组项目,目前中化蓝天已成为昊华科技全资子公司,市场示范效应明显,标杆意义显著。

   公司是技术领先的新材料平台型企业,高端氟材料、电子特气、航空化工材料等赛道空间广阔,新项目投产后带动营收业绩有望迈入新台阶,同时收购中化蓝天,预计公司并表后2024-2026年归属净利润分别为14.6、21.9和26.5亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、项目进展不及预期;

   2、技术优势缺失的风险。