国轩高科(002074):产品结构优化和出海提升盈利,持续推进海外基地布局-2024半年度业绩点评

投资事件

   2024上半年,公司实现营业收入167.94亿元,同比增长10.2％;归母净利润2.71亿元,同比增长29.69％;扣非归母净利润0.49亿元,同比增长38.71％。

   投资要点

   动储电池出货稳中有进,收入盈利双升

   出货端:据SNE,公司上半年动力电池装车量为9GWh,同比增长38.2％,位居全球第八位;据InfoLinkConsulting,公司储能电芯出货量位居全球第七位,排名有所提升。财务端:上半年动力电池实现营收117.01亿元,同比增长11.67％,毛利率13.57％,同比提升2.65个百分点,我们认为主要系A级及以上装车量提升,以及海外收入大幅增长;储能电池实现营收43.39亿元,同比增长4.64％,毛利率23.87％,同比提升36.95个百分点,我们认为主要系规模效应加强。

   海外收入占比明显提升,持续推进本土化供应

   上半年公司海外地区(含港澳台)收入达55.27亿元,同比增长80.48％,毛利率21.12％,同比提升27.61个百分点。海外业务增长得益于全球化布局,公司客户基础牢固,存量客户稳定交付并新增多家欧洲车企量产定点;同时加速本土化生产和研发进程,目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品已顺利下线,美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生产基地布局正在推进中,覆盖材料、电芯、PACK的海外十大基地布局初步形成。

   第三代电芯走向交付,全固态电池迎来突破

   公司持续构建以材料科学和数字科学为基础的能源科学体系,推动材料体系、电池制造技术、制造工艺能力和产品应用端走向成熟、进步。上半年,大众UC三元和铁锂标准电芯、L600等8款第三代电池新产品走向交付,新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池。公司基于全固态电池技术的金石电池系统能量密度达280Wh/kg,单次充电续航达1000千米。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑行业竞争加剧,产品价格下行,我们下调公司2024-2026年归母净利润分别为7.69、10.52、14.99亿元(下调前分别为11.32、16.39、23.62亿元),对应EPS分别为0.43、0.59、0.84元,对应PE分别为43、31、22倍,维持"增持"评级。

   风险提示:材料价格波动较大、客户订单不及预期、产能消化不及预期风险等。