永兴材料(002756):碳酸锂成本压缩,矿山证载规模扩大-2024年中报点评

收入和毛利率回落,公司利润同比承压。2024H1年公司实现营业收入44.92亿元,同比下降32.5％;实现归母净利润7.68亿元,同比下降59.6％;实现扣非后归母净利润6.04亿元,同比下降68.4％。公司2024Q2实现收入21.9亿元,同比下降34.0％,环比下降4.7％;实现归母净利润3.0亿元,同比下降69.1％,环比下降35.9％;实现扣非后归母净利润2.96亿元,同比下降69.5％,环比下降3.9％。公司2024H1年毛利率和扣非后销售净利率分别为19.0％和13.5％,2024Q2公司毛利率和销售净利率分别为19.1％和14.1％。

   碳酸锂业务降本增效。碳酸锂业务方面,公司面对碳酸锂价格低迷的市场状况,公司对全产业链进行优化,降低生产成本,公司上半年碳酸锂单吨营业成本仅为5万元,同比降本10％以上。在副产品综合利用方面,公司推动长石、石英分离产业化、锂盐副产品与高价值综合利用等项目,优化副产品销售制度,增加副产品销售收入。同时,公司积极推进碳酸锂项目建设,公司控股子公司花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记,证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年;永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目建设已基本完成,进入设备安装阶段。

   特钢业务从产、供、销三方面提高单吨净利。特钢业务方面,公司特钢新材料业务以提高产品单吨毛利为首要任务,从产、供、销三方面下手,取得良好效果。同时,公司根据市场和客户的需求,有针对性地开展特钢新材料业务研发创新。核电厂海水系统用钢、航空航天用高温合金、新能源汽车用软磁钢、工业机器人、新能源汽车及LNG船等领域高端弹簧用不锈钢等一系列研发项目进展顺利,产品得到客户的充分认可,为特钢新材料业务产品结构调整优化,经营业绩稳步提升提供保障。

   【投资建议】

   根据公司2023年和2024Q2财务数据,以及三季度以来碳酸锂价格的回落,我们下调公司2024-2025年收入和利润预测,新增2026年的预测,预计2024-2026年公司营业收入分别为86.8亿元、97.3亿元和114.4亿元;归母净利润分别为11.72亿元、15.45亿元和22.49亿元,对应EPS分别为2.17元、2.87元和4.17元,对应PE分别为15.9倍、12.1倍和8.3倍。鉴于公司碳酸锂完全成本具有较强的竞争力,在碳酸锂价格弱势背景下仍然维持一定的盈利,我们维持"增持"评级。

   【风险提示】

   锂盐产销量不及预期;

   锂盐价格不及预期;

   钢铁产品价格或者销量不及预期。