晶澳科技(002459):降本增效持续推进,组件龙头行稳致远-2024年半年报点评报告

光伏产业链价格处于底部区间,公司业绩阶段性承压

   2024H1,公司实现营业收入373.57亿元,同比下降8.54％;归母净利润-8.74亿元,同比由盈转亏。实现销售毛利率3.91％,同比下降15.44pct;销售净利率-3.23％,同比下降15.49pct。2024Q2,公司实现营业收入213.85亿元,同比增长5.02％,环比增长33.89％;归母净利润-3.91亿元,同比由盈转亏,环比增长18.94％。实现销售毛利率3.05％,环比下降2.01pct;销售净利率-2.77％,环比增长1.09pct。因光伏行业波动加剧,产品价格同比下行,公司盈利能力受到一定程度影响。

   N型产能爬坡加速,组件出货量持续增长

   2024H1,公司电池组件出货量超38GW(含自用1GW),其中组件海外出货量占比约54％。根据公司产能规划,2024年末公司组件产能将超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80％,其中N型电池产能57GW。2024H1,公司N型电池产能快速达产,产品良率、电池转换效率大幅提升,生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上做到了行业领先水平。公司最新的N型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5％,工艺将持续改进,进一步降低电池生产成本,提高电池的性价比。

   技术创新成果显著,产品竞争力持续提高

   2024H1公司研发投入19.59亿元,占营业收入5.24％。截至报告期末,公司共有有效专利1,827项,其中发明专利977项。DeepBlue4.0Pro产品技术和产品性能升级,公司发布了(1)海上光伏系列产品:"湛蓝"和"耀蓝"两个系列产品功率最高可达635W,组件效率最高可达22.8％,(2)0BB(无主栅)电池高效组件产品解决方案:使组件功率高达645W,转换效率超过23.1％,通过低温焊接,减少了焊接过程中对电池片造成的热应力,减少了隐裂的产生。(3)基于Bycium+电池技术的单玻防积灰组件:功率高达650W,组件效率超过23.3％,发电性能位居行业前列。

   盈利预测及估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是国内光伏一体化龙头,规模、技术优势突出。考虑到光伏组件环节竞争加剧,公司产品盈利承压,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为-11.3、20.5、32.8亿元(下调之前分别是24.98、50.03、74.61亿元),对应EPS分别为-0.34、0.62、0.99元,对应PE分别为/、17、10倍。

   风险提示

   光伏行业竞争加剧;毛利率下滑;国际贸易摩擦;汇率波动风险