金禾实业(002597):三氯蔗糖、安赛蜜价格上调,公司盈利有望改善-事件点评

事件:9月11日,公司上调三氯蔗糖价格3万元/吨至20万元/吨,是半个月以来的第三次调价,价格较初次调价前上涨100％。同日,公司将安赛蜜价格上调至3.9万元/吨,上调幅度为14.71％。

   三氯蔗糖价格半个月翻倍,供给端收缩支撑价格。8月28日,公司将三氯蔗糖价格从10万元/吨上调至15万元/吨,9月3日上调至17万元/吨,9月11日上调至20元/吨,三氯蔗糖价格半个月翻倍。目前,三氯蔗糖主流生产企业集体停车检修,行业开工率低,以消耗库存为主,供给端收缩且行业集中度高,为三氯蔗糖价格提供强支撑。需求端,7月份,我国三氯蔗糖出口量为1473.52吨,同比+26.2％,环比+7.75％,1-7月出口量同比+19.01％,出口维持高景气。

   安赛蜜价格上调14.71％,今年前7个月出口量大增。9月11日,公司将安赛蜜价格从3.4万元/吨上调至3.9万元/吨,涨幅为14.71％。此次涨价之前,安赛蜜价格跌至2017年以来的最低水平,接近个别厂商的成本线,相比2021年10月份9.5万元/吨的高点下跌了64.21％,行业盈利承压。供给方面,根据百川盈孚2023年的数据,我国安赛蜜行业主要厂商有醋化股份、金禾实业、江苏维多和山东亚邦,CR2有效产能占比超八成,行业集中度高,公司产能占比约41.79％。需求方面,我国安赛蜜主要面向海外市场,2021年以来,国内安赛蜜出口量在产量中占比均超过80％。今年7月份,我国安赛蜜出口量是1853.79吨,同比+32.4％,环比+9.3％,今年1-7月份出口量同比+32.49％,出口需求旺盛。

   上半年食品添加剂业务收入、盈利下降拖累公司中报业绩。公司上半年实现营收25.38亿元,同比-5.10％;实现归母净利润2.47亿元,同比-38.74％;实现扣非归母净利润2.50亿元,同比-23.07％;毛利率是20.58％,同比下降3.4个百分点;净利率是9.73％,同比下降5.4个百分点。

   公司上半年业绩下行主要受食品添加剂业务收入下降、毛利率下行的影响。

   投资建议:公司今年上半年完成了"定远二期项目第一阶段"主要项目工程建设工作,包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目建设,并陆续进入试生产状态。

   定远二期项目的稳步推进,有利于打开公司中长期成长空间。预计公司2024年的基本每股收益是1.24元,当前股价对应市盈率是19倍,维持买入评级。

   风险提示:产品价格波动风险;行业供给增加风险;原材料价格大幅波动风险;下游需求波动风险;出口量不及预期风险;贸易摩擦风险;行业供需格局恶化风险;项目推进不及预期风险等。