通润装备(002150):美国市场占比提升,下半年光储出货加速

事件描述

   通润装备发布2024年半年报,2024H1公司实现收入16.07亿元,同比增长73.35％;归母净利0.77亿元,同比增长242.93％;其中,2024Q2实现收入9.23亿元,同比增长51.47％,环比增长34.83％;归母净利0.62亿元,同比增长697.46％,环比增长303.52％。

   事件评论逆变器业务,公司上半年实现收入8.7亿,较正泰电源口径同比预计小幅增长,其中Q2预计环比大幅增长。盈利水平方面,上半年逆变器毛利率34.0％,较2023年的21.4％大幅增长,主要原因是市场结构优化。公司上半年毛利率较低的国内市场收入占比降低,美国收入占比提升,非美海外市场占比亦有提升。

   储能业务,公司上半年实现收入0.48亿,收入或主要来自国内100MWh大储项目(不含电芯),毛利率达到45.4％,较2023年的34.6％大幅增长,或因单一项目较为优质等因素。

   金属制品业务,公司上半年实现收入6.8亿,同比增长20％;毛利率28.3％,同比提升2.8pct。随海外消费市场持续回暖,金属制品业务亦呈现向好发展态势。

   财务数据方面,公司Q2期间费用率达到20.63％,环比下降1.8pct,但依然处于较高水平,主要是公司出于长远考虑积极扩充团队,加大研发投入,导致管理、销售、研发费用偏高,后续随规模效应显现,费用率有望下降。公司Q2末合同负债1.13亿,环比增长17％,反映订单充沛。此外公司Q2发生资产减值0.04亿,信用减值0.07亿,主要是公司基于审慎原则进行计提,影响报表端利润释放。

   展望后续,美国市场,公司作为工商业逆变器龙头企业,充分受益于近期降息预期,并计划凭借大功率组串打开地面市场,预计下半年为订单集中收获期。同时,公司借助开拓的东欧市场,逐步辐射整个欧洲地面及工商业市场。新兴市场如巴西、巴基斯坦、乌克兰等亦在加速放量,韩国市场龙头绑定稳固,日本工商储稳步推进。

   我们预计公司2024-2025年实现归母净利润2.5、4.1亿,对应PE为17、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。