巨化股份(600160):制冷剂盈利能力改善,看好行业长期竞争格局-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,报告期内,实现营业收入120.8亿元,同比+19.65％,归母净利润8.34亿元,同比+70.31％。其中,Q1/Q2归母净利润分别为3.10/5.24亿元,同比分别+103.35％/+55.35％,环比分别+57.74％/68.83％。

   2024年上半年公司大部分主营产品产销量及营业收入稳定增长。2024年上半年,公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工及其他板块产品外销量分别16.79万吨、16.14万吨、2.13万吨、0.28万吨、3.86万吨、25.46万吨、89.66万吨,分别同比-2.51％、+11.91％、-3.07％、+302.59％、+0.23％、+60.40％、+15.53％。各板块营收分别为5.53亿元、39.25亿元、8.41亿元、1.47亿元、4.36亿元、19.90亿元、13.11亿元,分别同比+4.00％、+36.59％、-26.12％、+107.91％、-14.87％、+64.09％、-8.34％。

   2024年上半年氟化工原料、制冷剂及石化材料价格同比上涨。2024年上半年,受供给充裕、需求疲软影响,公司含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格分别同比下跌23.78％、15.06％、20.66％。同时,由于公司核心产品第二代氟制冷剂(HCFCs)、第三代氟制冷剂(HFCs)按照国家核定的配额生产,产品价格上行,支撑公司盈利增长。2024年上半年公司氟化工原料、制冷剂、石化材料板块均价分别同比上涨6.68％、22.05％、2.30％。

   公司龙头地位稳固,竞争优势显著。公司(含控股子公司)现拥有第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨,占全国26.3％,其内用配额占全国31.55％,为国内第一;拥有第三代氟制冷剂(HFCs)生产配额27.88万吨,占全国同类品种合计份额的39.16％。总量绝对领先、主流品种齐全且份额占比领先,牢固确立公司领先的市场竞争地位。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元,EPS分别为0.76/1.15/1.69元,对应PE分别为20/13/9倍,考虑公司作为国内制冷剂行业龙头,未来将充分受益于行业的高景气,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原材料价格大涨;配额政策变化风险;下游需求不及预期;新建项目投产进度不及预期。