兴业银行(601166):24H1营收利润同比正增长,重点产品保持优势-2024年半年报点评

投资要点:兴业银行24H1营收利润同比正增长,资产质量整体稳定,重点产品保持优势,渠道销售能力持续提升,我们维持公司"优于大市"评级。

   24H1营收利润同比正增长。24H1营业收入同比+1.80％,归母净利润同比+0.86％。24Q2营业收入同比-0.62％,归母净利润同比+6.54％。24H1成本收入比25.41％,同比-1.35pct。

   资产质量整体稳定。不良率环比上升1bp为1.08％,其中企业贷款不良率较23年末上升2bp至0.98％。房地产风险总体可控,公司加强对存量项目的风险评估,及时下调风险分类等级、计提充足减值损失,推动经营机构加快风险化解。个人贷款不良率与23年末持平为1.42％,公司持续完善个人贷款风控体系建设,守牢准入关口,完善押品全流程管理,不断夯实业务发展基础和零售客群底座。

   重点产品保持优势。24H1兴业银行继续保持在债券承销、并购融资、资产撮合等领域的优势。24H1,承销非金融企业债务融资工具规模4143.88亿元,列市场第二位(交易商协会数据);承销境外债券规模33.10亿美元,列中资股份制商业银行第一位(DMI排名数据);承销类REITs规模20.32亿元,列市场第一位(Wind数据);落地多项市场首单债券业务。在并购、银团、资本市场等领域持续发力,保持较好发展态势。24H1,并购融资投放884.90亿元,同比增长32.16％,市场排名领先;银团融资投放1067.45亿元,同比增长50.88％;资本市场业务投放178.74亿元;落地代理推介业务393.09亿元。

   渠道销售能力持续提升。公司充分发挥财富业务策略小组工作机制,立足合规,提高复杂产品销售能力。零售端,财富产品销量同比增长18.91％。理财产品销量同比提升16.28％,主要是围绕客户需求,加大稳健类固收产品配置力度。企金端,财富AUM日均规模4164亿元,较23年末增长11.8％。同业端,"银银平台"机构销售保有规模超6000亿元,较23年末增长72.61％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为3.68、4.2、4.69元,归母净利润增速为4.63％、13.33％、11.20％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为20.14元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.65倍(可比公司为0.46倍),对应合理价值为23.85元。因此给予合理价值区间为20.14-23.85元(对应2024年PE为5.47-6.48倍,同业公司对应PE为4.82倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。