森麒麟(002984):业绩创历史同期新高,摩洛哥项目投产在即-2024年中报点评

公司发布半年度业绩,2024H1实现营业收入41.1亿元(同比+16.2％)毛利率33.2％(同比+10.8pct),归母净利润10.8亿元(同比+77.7％);其中,24Q2营业收入19.9亿元(同比+6.2％,环比-5.7％),毛利率35.3％(同比+12.8pct,环比+3.9pct),归母净利润5.7亿元(同比+61.1％,环比+13.9％)。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.1元(含税)。

   点评:

   上半年轮胎产销两旺,公司坚持高端配套的战略方向。凭借高品质、高性能的产品,公司在欧美市场高性价比优势不断显现,青岛和泰国两大基地供不应求。2024年H1实现轮胎产量1608.7万条,同比增长18.9％;其中,半钢胎产量1559.6万条,同比增长17.9％;全钢胎产量49.1万条,同比增长62.8％;公司实现轮胎销售1509.7万条,同比增长10.4％;其中,半钢胎销量1461.2万条,同比增长9.1％;全钢胎销量48.5万条,同比增长71.3％。公司在配套市场坚持"高举高打"策略,现已成为德国大众集团、德国奥迪汽车、雷诺汽车、Stellantis集团的合格供应商

   泰国反倾销税率1.24％落地,摩洛哥工厂投产在即。美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审后,公司适用单独税率1.24％,为泰国同业税率最低的企业,提高了公司的议价能力。报告期内,公司加快推进摩洛哥合计1200万条半钢胎项目,目前公司全力争取2024年四季度投产运行,更加强劲的综合优势,使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛,后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量,公司优质客户的需求可以获得更好满足。此外,公司稳步推进"西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目",非洲及欧洲新产能规划是公司践行"833plus"战略规划深入实施全球化发展战略的重要步骤。

   投资建议:公司凭借高性价比的产品定位和智能制造的生产模式,积极践行产品出海、产能出海。考虑到上半年公司订单盈利能力显著提升,我们提高公司盈利预测,预计24-26年营收为93/112/129亿元(原先为92/117/134亿元),归母净利润为21.5/25.5/27.3亿元(原先为19.7/21.7/25.0亿元),对应PE分别为11X/9X/9X,维持"买入"评级。

   风险提示:投产不及预期,原材料价格波动,市场需求不及预期