朗姿股份(002612):24H1业绩稳健,并表两家机构夯实全国化布局

24H1业绩平稳,扣非归母净利增加。(1)24H1:营收26.89亿/yoy+6.21％,女装、医美业务线维持增长趋势,婴童业务略微下滑;归母净利润1.52亿/yoy+1.14％,扣非归母净利润1.40亿/yoy+11.49％、业绩基本平稳;(2)24Q2:营收12.89亿/yoy+1.07％,归母净利润0.70亿/yoy-12.03％;(3)盈利能力:销售/管理/研发费用率为40.32％/7.94％/1.98％,同比变动+0.06％/-0.04％/+0.13％,费用支出稳定。

   医美业务:多方位发力助推医美业务增长。(1)整体经营情况:24H1公司内部医美营收11.94亿/yoy+6.02％,其中米兰柏羽/晶肤/高一生/韩辰营收5.37/2.20/0.89/1.82亿,同比增长+3.85％/+11.52％/+14.14％/+9.82％;医美毛利率为54.23％、同比-0.70pcts。(2)全国区域布局:截至24H1共有38家医美机构,其中晶肤29家,已布局5家以"晶肤美瑟"为子品牌的生活美容机构;24Q1完成郑州集美控股权收购,24H1实现营收0.57亿、占医美业务比重为4.78％;(3)外延并购全国化布局:公司先后参与设立七支医美并购基金,整体规模达28.37亿元,现金收购北京丽都及湖南雅美股权:(i)估值:北京丽都100％股权、对价3.3亿,湖南雅美70％股权、对价2.52亿;(ii)经营情况:北京丽都是北京较早成立的大型综合医美机构,年接诊量达数千人次,23年收入2.4亿/净利润0.18亿;湖南雅美23年收入1.77亿/归母净利润0.12亿、实现业绩扭亏;(iii)业绩承诺:北京丽都24-26年扣非净利润累计不低于6620万、湖南雅美不低于7279万。

   服装业务:线上渠道布局稳步推进,婴童业务稳健成长。(1)女装业务:24H1营收10.12亿/yoy+11.41％,朗姿/莱茵营收7.54亿/1.72亿,同增+16.74％/-2.13％,各女装品牌均有侧重与差异。渠道端线上营收3.85亿/yoy+13.41％、占比38.00％,其中全渠道/天猫/腾讯视频号/抖音/京东同比增速分别为+34％/22％/234％/76％/106％,"618"期间电商全渠道同比增长52.30％,线上渠道表现亮眼;线下自营店营收5.77亿/yoy+5.72％、占比56.98％。新零售加速推进电商业务增长、线上线下融合渠道完善销售网络。(2)婴童业务:24H1营收4.50亿/yoy-4.13％,毛利率63.52％,其中自营店营收3.45亿/yoy-3.62％,韩国童装业务恢复稳定且龙头地位确立后,公司计划提高国内童装业务市场占有率,助力阿卡邦业绩提升。

   投资建议:公司医美业务积极推进区域布局和并购布局,看好未来医美业务规模扩大;女装业务坚持推进电商营销,线上多渠道高增;婴童业务稳定,海内外携手助力业绩提升。预计公司24-26年营业收入59.88/66.38/72.38亿元,归母净利润3.02/3.68/4.45亿元,增速为+34.3％/+21.6％/+21.0％,对应PE分别为18.9X/15.5X/12.8X,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、行业政策风险、开店节奏及门店爬坡不及预期。