中国西电(601179):24H1扣非增速良好,毛利率提升显著

事件描述

   8月29日晚,公司发布2024年中报,报告期内,公司实现总收入103.4亿元,同比增长7.42％,归母4.52亿元,同比增长5.23％,扣非4.72亿元,同比增长22.87％;单Q2,公司实现收入56.31亿元,同比增长17.95％,归母2.49亿元,同比增长3.63％,扣非2.81亿元,同比增长34.34％。扣非业绩增速良好。

   事件评论收入方面,公司开关板块实现收入40.81亿元,同比增长25.07％(调整前口径),变压器板块实现收入44.68亿元,同比增长21.64％,两大主要业务板块均实现较大幅度增长,另外电容器、避雷器等业务均实现20％以上的增长,凸显电网基建景气度。电力工程和电力电子业务收入减少77.18％,预计主要系特高压直流和总包业务交付节奏影响。

   利润方面,公司上半年毛利率达18.93％,同比提升2.39pct,其中单二季度毛利率达19.83％,同比提升2.11pct,环比提升1.98pct。毛利率明显改善,预计主要受益降本增效以及网内占比提升带来的结构影响。子公司方面,上半年西开电气实现净利润2.74亿元,同比增长55％,西开有限实现净利润0.81亿元,同比增长71％,西电西变扭亏为盈,同比增长0.38亿元,仅西电电力系统受特高压直流交付影响亏损0.3亿元。综合看,公司扣非后归母净利率达4.56％,同比提升0.58pct。

   费用方面,公司上半年四费率达13％,同比增长1.22pct,其中销售费率同增0.44pct,主要系加大市场开拓力度,管理费率同增0.71pct,主要系内退人员费用,研发费率同增0.56pct,主要系加大了研发投入,财务费率降低0.49pct,主要系西电财司利息收入不再抵消。

   其他方面,公司拟进行中期分红,共计分红1.8亿元,占2024年半年度归母利润的39.66％。

   目前除特高压外,公司上半年订单增长情况优异,随着特高压陆续交付,收入与利润体量有望攀升,预计公司24、25年归母可达12、18亿元,对应PE约为29、19倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、电网投资不及预期;

   2、海外投资环境变化风险。