金雷股份(300443):经营短暂承压,合同负债同增有望带动交付景气

事件描述

   公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营收约7.1亿元,同比下降11％,实现归母净利0.7亿元,同比下降63％;其中2024Q2实现营业收入4.6亿元,同比提升27％,归母净利0.4亿元,同比下降55％。

   事件评论收入端,公司2024H1收入同比有所下降,预计主要受行业产品价格因素影响,拆分业务看:风电主轴、其他精密轴分别实现营业收入4.5亿元、1.6亿元,分别同比下降32％、提升40％。单二季度看,公司收入实现同比增长20％以上,预计主要受益于公司主轴出货量的快速增长。

   盈利端,公司2024H1毛利率21％,同比下降约15pct;期间费用率约11％,同比提升约2pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.03％、6.25％、5.58％,分别同比提升0.50pct、1.02pct、1.92pct,其中销售费用率提升主要因公司扩充其他精密轴、铸件销售团队,研发费用率增加主要因为公司加大铸造类新产品的研发投入,财务费用率约-1.97％,同比下降约1.60pct,预计主要系公司利息收入增加所致。同时,公司获得投资收益约0.06亿元,并实现信用减值冲回约0.09亿元。最终,公司实现销售净利率约10％,同比有所下降。拆分业务看:风电主轴、其他精密轴毛利率分别为22.5％、31.2％,分别同比下降13.2pct、5.6pct。

   其他财务指标,2024H1公司经营性现金流净流入约1.1亿元,资本开支约1.4亿元,表明公司积极开展产能建设。值得注意,公司存货、合同负债分别为8.3、0.3亿元,整体处于高位,表明公司备货积极,有望奠定交付景气基础。

   展望后续,2024年国内海风装机有望同比增长,海外海风景气度积极修复,预计2025/2026年海外海风装机有望迎来爆发式增长。公司积极开拓国内外铸件市场,叠加东营基地已经投产并逐步释放产能,有望充分受益国内外海风放量。同时,公司开展高端锻件全流程产能建设,并推进轴承等新产品布局,有望进一步释放业绩增量。预计2024年公司归母净利约4.1亿元,对应PE约12倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、风电行业装机不及预期;

   2、风电主轴行业竞争格局恶化。