方大特钢(600507):持续降本增效,保持成本优势-2024中报业绩点评

本报告导读:公司凭借较强的成本管理能力,其螺纹钢盈利水平始终保持行业前列。未来公司将继续深挖降本潜能,持续巩固成本优势。另外,公司采掘业贡献业绩有望逐步回升。

   投资要点:维持"增持"评级。2024H1公司营收127.52亿元,同比降4.75％;归母净利润1.63亿元,同比降42.82％;2024Q2归母净利润0.69亿元,环比降25.66％,同比降55.25％,业绩符合预期。考虑行业需求仍偏弱,下调2024-2025年归母净利润预测至5.09/6.06亿元(原10.12/11.68亿元),新增2026年归母净利润预测7.28亿元,对应EPS0.22/0.26/0.31元。参考可比公司,给予公司2024年1.08倍PB估值,下调目标价至4.45元(原5.62元),维持"增持"评级。

   2024Q2公司钢材产品环比量利齐升。2024H1公司钢材产销量分别为209.96万吨、209.77万吨,均同比增9.00％;2024Q2公司钢材产销量分别为115.29、114.23万吨,环比分别增21.78％、19.56％,同比分别增2.38％、1.38％。2024Q2公司吨钢毛利为310.21元/吨,环比升57.50％,同比降24.92％。2022下半年以来地产持续下行,螺纹钢需求趋弱,钢企螺纹钢盈利普遍承压;而公司凭借较强的成本管理能力,其螺纹钢盈利水平始终保持行业前列。未来公司将继续深挖降本潜能,持续巩固成本优势。

   产品向下游领域延伸,产品结构持续优化。弹簧扁钢是公司的高效益产品之一,其市占率保持较高水平,公司在弹簧扁钢细分领域具有稳定的合作关系和较强的议价能力;根据公司公告,2024H1其弹簧扁钢销量同比增5.11％。公司利用其弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势,将其产品线进一步延伸至汽车板簧,目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品,主要配套商用车市场,少量配套乘用车,公司持续优化自身产品结构。

   2024H1采掘业贡献业绩有所回升。2024H1公司铁精粉销量18.10万吨,超2023年铁精粉总销量15.08万吨;实现营收1.88亿元,超2023年铁精粉总营收1.48亿元;吨毛利为796.96元/吨,较2023年铁精粉平均吨毛利升22.86％。根据公司公告,其全资子公司同达铁选已于2023年完成了采矿证的续证工作,目前已逐步恢复采矿和选矿的生产工作;我们预期公司采掘业贡献业绩有望逐步回升。

   风险提示:螺纹钢价格大幅下跌,铁精粉产销量回升不及预期。