新天然气(603393):量价齐升主业稳健增长,汇兑和补贴错期影响Q2业绩

事件描述

   公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入19.51亿元,同比上升6.63％;实现归母净利润6.05亿元,同比增长24.91％。其中,2024Q2公司实现营业收入8.20亿元,同比增长1.02％;实现归母净利润2.73亿元,同比下降19.23％。

   事件评论煤层气销售量价齐升,主业发展持续稳健。随着新钻井的陆续投产和低老病废井的改造增产,公司煤层气总产量同比再创新高。2024年上半年,公司煤层气总产量9.71亿立方米,同比增长16.23％。其中潘庄区块总产量约5.61亿立方米,同比减少约3.13％;马必区块受益于新钻井的陆续投产,总产量约4.10亿立方米,同比增长59.90％。价格方面,公司主要以管道气销售为主,受市场价格波动影响较小,尤其是马必区块基本上全部通过国家西一线销往了更好的区域市场,实现了较好的销售价格。2023年上半年国内LNG均价下跌15.03％,但公司平均销售价格2.17元/方,同比增长2.54％。其中,潘庄区块平均销售价格2.03元/方,同比降低4.27％。马必区块平均销售价格2.35元/方,同比增长12.04％。除了接入西一线外,未来随着通豫管道恢复及连接线投建,价格仍有改善空间,即使全球气价下滑,公司煤层气生产业务盈利或将有较强支撑。

   受汇兑和补贴错期影响,Q2单季度业绩下滑19.23％。2024年Q2公司财务费用为0.28亿元,同比增加1.74亿元,主要系2023年同期产生较大的汇兑收益,随着2023年Q4公司将8家境外公司的记账本位币应变更为人民币,未来汇兑损益波动将大幅降低。另一方面,2024年Q2其他收益(煤层气生产补贴和增值税退税)为0.51亿元,同比减少0.91亿元,主要系补助到账节奏存在错期。从实际盈利情况而言,2024年Q2毛利率为52.65％,同比提升4.01pct,环比提升14.94pct。

   通过"强链、延链和补链"战略,有望构筑和夯实"天然气全产业链化"。2023年除了完成亚美能源私有化,跨境并购亚太石油有限公司获取控股权,并获得了合作开发的紫金山区块。2024年,通过挂牌出让竞拍方式取得了合计面积约300平方公里的贵州丹寨1区块、2区块页岩气勘查探矿权;公司境外全资下属公司佳鹰公司通过协议收购中能控股、共创投控控制权取得了集勘探期、开发期、生产期三阶段同时存在的面积约3,146平方公里的喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源。公司通过"强链、延链和补链"战略,基本实现了"上有资源、中有管网、下有客户"的全产业链一体化的经营格局。

   不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024年-2026年EPS为3.64元、4.68元和5.85元,对应2024年8月29日收盘价的PE分别为8.90X、6.93X和5.54X,维持"买入"评级。

   风险提示1、能源价格大幅下跌;

   2、项目产品分成合同到期无法续期风险。