家家悦(603708):持续进行业态创新、门店优化-点评报告

事件:公司发布24H1业绩,实现营收93.62亿元/yoy+2.98％,实现归母净利润1.70亿元/yoy-8.81％,扣非归母净利润1.54亿元/yoy-13.56％。

   24Q1/24Q2分别实现营收51.89/41.73亿元,同比+5.73％/-0.24％,归母净利润1.47/0.22亿元,同比+7.1％/-51.6％,扣非归母净利润1.36/0.18亿元,同比+1.1％/-51.9％。24Q2收入总体持平、利润降幅较大。

   点评:24H1实施中期分红,上市以来重视股东回报、维持较高分红比率。24H1公司拟每股派发现金红利0.11元,现金分红总额6918万元,分红率40.78％。

   此次为公司上市以来首次实施中期分红。

   持续进行业态创新、门店优化。24H1公司新开门店69家,其中直营店27家,加盟店42家,截至2024.6.30共有门店1097家,其中直营店997家,加盟店100家,其中24Q2直营店净关2家,加盟店净开34家。新业态方面,截至2024.6.30悦记零食店共104家,24Q2净开店37家,其中直营店新开8家;好惠星折扣店截至2024.6.30共有8家直营店,24Q1/24Q2分别新开1家。

   超市业态收入稳健增长、毛利率同比小幅下降,新业态贡献增量。分业态来看,24H1综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/百货店分别实现收入50.01/23.52/9.79/0.06亿元,同比+7.72％/+4.66％/+0.92％/-11/14％,毛利率分别为19.59％/18.30％/18.54％/98.90％,毛利率同比-0.1/-0.7/-1.5/+10.3pct。以零食、折扣为代表的其他业态24H1合计实现收入1.07亿元,同增51.4％,毛利率19.28％,同比提升1.8pct。分产品来看,24H1生鲜/食品化洗/百货分别实现收入38.57/44.68/2.85亿元,同比+4.37％/+4.23％/-8.91％,毛利率分别为17.44％/19.17％/34.01％,毛利率同比+0.80/-0.25/-2.66pct。

   盈利指标方面,24H1公司综合毛利率23.57％,同比-0.52pct;期间费用率20.94％,同比-0.10pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为17.59％/1.89％/1.38％/0.08％,分别同比+0.00/-0.06/-0.03/-0.01pct;归母净利率1.81％,同比-0.23pct。公司费用率总体优化,其中销售费用增长主要来自2023年下半年以来新开门店人力成本和使用权折旧等费用增加,以及24H1运费增加等。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司24/25/26年营收分别为185.6/193.5/201.8亿元,同比+4.5％/+4.3％/+4.3％,归母净利润分别为2.24/2.68/2.81亿元,同比+64.6％/+19.3％/+5.1％,对应2024年9月9日收盘价PE分别为24/20/19X。公司积极拓展零食、折扣新业态,开放加盟,有望持续贡献业绩增长,维持"增持"评级。

   风险因素:折扣店等新业态推进不及预期,终端消费需求恢复不及预期,区域竞争加剧等。